眼下的A股市場，可謂幾家歡喜幾家愁。
除了白酒、新能源板塊獲得資金持續(xù)熱炒外，其他板塊大多是曇花一現(xiàn)，整體表現(xiàn)相對平淡。
伴隨A股走勢分化，某些千億市值俱樂部成員也開始動搖，例如總市值超1300億的用友網(wǎng)絡，已經(jīng)連續(xù)三天K線飄綠，總市值重挫超十分之一。
在用友網(wǎng)絡股價連續(xù)下跌的背后，公司擬分拆子公司獨立上市、公司押注小貸業(yè)務卻賣出第三方支付牌照、公司賬上有錢卻計劃募資53億擴產(chǎn)遭監(jiān)管問詢的消息陸續(xù)傳出。
曾經(jīng)站在聚光燈下的IT行業(yè)龍頭用友網(wǎng)絡，如今又是什么處境?未來又該何去何從?
短短3天，總市值蒸發(fā)200億
臨近年末，A股走勢分化加劇，IT行業(yè)也受到考驗，龍頭企業(yè)用友網(wǎng)絡(600588.SH)首當其沖。
股價的表現(xiàn)最直觀，12月22日，用友網(wǎng)絡股價大跌8.43%，自此連續(xù)三天K線飄綠，12月24日繼續(xù)下跌近6%，短短3天累計跌超13%，公司總市值蒸發(fā)近200億元。
即便如此，用友網(wǎng)絡總市值仍高達1310億元，依然穩(wěn)居千億市值俱樂部，是當之無愧的行業(yè)龍頭，這得益于用友網(wǎng)絡多年來的業(yè)務布局。
用友網(wǎng)絡成立于1988年，公司通過財務軟件入局企業(yè)的會計電算化，在行業(yè)內逐漸闖出一片天地，這是用友網(wǎng)絡發(fā)展史上的1.0時代。
1998年，即成立十年之際，用友網(wǎng)絡推出ERP軟件，以此為契機深入企業(yè)信息化管理，相繼推出人力資源管理、客戶關系管理等軟件系統(tǒng)，這是用友網(wǎng)絡發(fā)展史上的2.0時代。
如今用友網(wǎng)絡已進入3.0時代，公司基于移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新一代企業(yè)計算技術，形成軟件、云服務、金融三大核心業(yè)務，服務層級從企業(yè)級走向社會級。
經(jīng)過30多年的發(fā)展，用友網(wǎng)絡的業(yè)務領域從之前的企業(yè)管理拓展至業(yè)務運營和企業(yè)金融，在中國及全球多國設有業(yè)務和研發(fā)機構，已累計服務大中型企業(yè)組織客戶超過200萬家。
企業(yè)管理牽連甚廣，一旦確定合作客戶便不會輕易更改，而異常龐大的客戶基礎，正是用友網(wǎng)絡在行業(yè)立于不敗之地的關鍵。
云概念被質疑炒作
進入3.0時代的用友網(wǎng)絡，將業(yè)務重心放在了云服務上，這也是順應時代潮流的體現(xiàn)。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年中國第三方云服務市場規(guī)模為5.6億美元，增速高達86.2%。預計到2023年，整個市場規(guī)模將達到32.1億美元，年均復合增長率超過50%。
2020年伊始，一場突如其來的疫情在全球迅速蔓延，打亂了全人類的工作生活節(jié)奏，而在疫情的催化作用下，云服務獲得了前所未有的普及與發(fā)展。
疫情期間，人們大多居家隔離，但企業(yè)卻不能因此停滯，遠程辦公成了大多數(shù)企業(yè)的不二之選。在云服務的輔助下，人們通過電腦、手機等終端產(chǎn)品，在家也可以網(wǎng)絡辦公。
在此背景下，頭頂“云服務”光環(huán)的用友網(wǎng)絡，瞬間化身為資本市場的寵兒，公司股價在今年上半年連續(xù)迎來兩輪暴漲，從20元出頭漲至最高54.35元，創(chuàng)出上市以來的歷史新高。
伴隨股價節(jié)節(jié)攀升，用友網(wǎng)絡的市值也跟著水漲船高，公司順利躋身A股千億市值俱樂部，這也成了行業(yè)里程碑事件。
然而，自7月份股價登頂后，用友網(wǎng)絡便進入回調期，此后股價走勢起伏不定，公司最新收盤價報40.06元，距離歷史新高跌超22%，公司總市值縮水近380億元。
用友網(wǎng)絡股價回調的背后，是外界對其云服務的質疑。眼下，云服務已成為兵家必爭之地，BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭對云服務均有布局，還有更多玩家正在加速涌入云服務賽道。
在這個日益擁擠的賽道上，競爭越來越激烈，而以軟件業(yè)務起家的用友網(wǎng)絡，能否在各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廝殺中走到最后，對公司實力是一項嚴峻考驗。
擬募資64億押注云服務
想要在群雄逐鹿的云服務領域取得勝出，首先要有雄厚的資金實力打底，用友網(wǎng)絡想到了募資擴產(chǎn)。
6月30日晚間，用友網(wǎng)絡公告稱，公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行32.49億股，占總股本的15%，募資總額不超64.3億元。
扣除發(fā)行費用后，募集資金擬投向用友商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP建設項目、用友產(chǎn)業(yè)園(南昌)三期研發(fā)中心建設項目、補充流動資金及歸還銀行借款等。
其中，45.97億元的募集資金將于用友商業(yè)創(chuàng)新平臺YonBIP建設項目，該項目主要為企業(yè)客戶提供公有云、私有云和混合云的平臺服務和應用服務，足見用友網(wǎng)絡對云服務的重視。
但此舉卻引發(fā)外界質疑，從財報數(shù)據(jù)來看，用友網(wǎng)絡根本不差錢。截至2020年一季度末，用友網(wǎng)絡賬上的貨幣資金有51.43億元，以自有資金支持云服務并不是難事。
用友網(wǎng)絡不差錢卻要大筆募資擴產(chǎn)，該行為也引起了監(jiān)管層的注意。9月5日，用友網(wǎng)絡調整非公開發(fā)行預案，將擬募資金額由不超過64.3億元下調至不超過53.3億元。
隨后，用友網(wǎng)絡回復了證監(jiān)會對其53.3億元定增預案的反饋意見，坦言本次非公開發(fā)行事項尚需獲得證監(jiān)會的核準，能否獲得核準仍存在不確定性，提醒廣大投資者注意投資風險。
倘若是在缺錢的情況下募資擴產(chǎn)情有可原，但賬上資金充裕卻選擇募資擴產(chǎn)，就存在從股市“抽血”的嫌疑，用友網(wǎng)絡本次大手筆募資能否成行，目前來看還是未知數(shù)。
發(fā)力小貸業(yè)務，賣出第三方支付牌照
押注云服務的同時，用友網(wǎng)絡的金融業(yè)務也發(fā)生了較大變化，公司一方面發(fā)力小貸業(yè)務，另一方面卻賣出了較為稀缺的第三方支付牌照。
今年3月，用友網(wǎng)絡擬出資8億元，控股子公司合力金服擬出資2億元，共同設立友金小貸，用友網(wǎng)絡將對友金小貸持股80%，力合金服持股20%。
用友網(wǎng)絡表示，設立友金小貸，有利于發(fā)揮公司自身多年客戶化經(jīng)營優(yōu)勢，建立行業(yè)與金融的綜合化服務平臺，提升公司綜合競爭力。
看樣子，用友網(wǎng)絡似乎要加大對金融業(yè)務的布局范圍，但公司接下來對第三方支付牌照的處理態(tài)度，就讓人捉摸不透了。
6月30日晚間，用友網(wǎng)絡宣布，公司擬終止對暢捷通支付進行增資，同時擬將其持有的暢捷通支付80.72%的股權轉讓給關聯(lián)方融聯(lián)科技。
暢捷通支付80.72%股權的轉讓價格為2.98億元，融聯(lián)科技將以貨幣資金的方式支付轉讓價款。用友網(wǎng)絡表示，轉讓暢捷通支付的目的是聚焦云服務主業(yè)。
2016年，用友網(wǎng)絡以1.96億元的價格向暢捷通公司收購其持有的暢捷通支付55.82%的股權，并擬向暢捷通支付增資1億元。
截至評估基準日2020年5月31日，暢捷通支付的股東全部權益賬面價值為1.61億元，股東全部權益評估價值為3.69億元，增值額為2.08億元，增值率為128.76%。
暢捷通支付的資質似乎還不錯，更難得的是，它持有一塊第三方支付牌照，公司可開展銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付等業(yè)務，牌照發(fā)放日為2019年7月10日，有效期至2024年7月9日。
從持股關系來看，用友網(wǎng)絡持有融聯(lián)科技30%的股權，雙方的控股股東均為北京用友科技有限公司。倘若交易完成，用友網(wǎng)絡的第三方支付牌照將出表轉移至控股股東名下。
從國內支付行業(yè)的現(xiàn)實情況來看，第三方支付牌照較為稀缺，用友網(wǎng)絡手握稀缺資源卻不珍惜，公司押注小貸業(yè)務的同時放棄第三方支付牌照，這波操作讓人摸不著頭腦。
擬分拆用友汽車獨立上市
近日，用友網(wǎng)絡又有大動作，公司擬分拆子公司用友汽車獨立上市。
11月23日晚間，用友網(wǎng)絡公告稱，擬將控股子公司用友汽車分拆至上交所科創(chuàng)板上市。本次分拆完成后，用友網(wǎng)絡股權結構不會發(fā)生變化，仍是用友汽車的控股股東。
這并非用友汽車首次接觸資本市場，早在2016年12月，用友汽車已經(jīng)掛牌新三板創(chuàng)新層。截至分拆計劃公布前夕，用友汽車的總市值剛剛超過40億元。
用友汽車主要專注于汽車營銷與后市場領域，集軟件開發(fā)、銷售、實施、運維于一體，為汽車整車廠、經(jīng)銷商集團、經(jīng)銷商、服務站、快修連鎖等客戶提供信息化服務和業(yè)務增值服務。
總之，用友汽車是一家汽車領域的IT公司。目前，用友汽車是國內市場占有率最高的汽車行業(yè)DMS(汽車經(jīng)銷商管理系統(tǒng))應用管理軟件提供商，在國內市占率超過40%。
眼下，新能源汽車風頭正盛，用友汽車也在積極布局，公司與長江汽車、浙江合眾、大理鉑駿、貴安新特等新能源車企業(yè)都建立了合作關系。
雖然貴為行業(yè)第一，但用友汽車的賺錢能力一般。2017年至2019年，用友汽車的綜合毛利率分別為41.5%、39.09%、41.86%，在公司所屬的IT行業(yè)并不算高。
近年來，用友汽車似乎遇到了增長瓶頸，公司營收、凈利增速逐漸放緩，且凈利潤增速呈現(xiàn)出非常明顯的波動跡象。
2020年上半年，受疫情因素影響，汽車銷售整體遭遇重挫，用友汽車也受到拖累，公司營收增長基本停滯，凈利潤也好不到哪兒去。
面對此情此景，用友網(wǎng)絡計劃分拆用友汽車單獨上市。公司表示，本次分拆完成后，用友網(wǎng)絡將進一步實現(xiàn)業(yè)務聚焦，用友汽車也可依托科創(chuàng)板獨立融資，鞏固行業(yè)領先地位。
自分拆上市新規(guī)面世后，A股上市公司又多了一條融資路徑，2020年以來拋出擬分拆計劃的上市公司超50家，但成功者寥寥無幾。用友汽車能否獨立上市，還需經(jīng)過現(xiàn)實的考驗。
用友網(wǎng)絡賺錢能力變差
盡管大手筆押注云服務，但用友網(wǎng)絡當前的營收主力仍是傳統(tǒng)的軟件產(chǎn)品和與之配套的技術服務及培訓，并且其利率水平正在逐年下滑。
2019年財報顯示，用友網(wǎng)絡實現(xiàn)營收85.1億元。其中，技術服務及培訓實現(xiàn)營收53.36億元，在總營收中占比62.71%;軟件產(chǎn)品貢獻營收27.5億元，在總營收中占比32.32%。
與2018年財報數(shù)據(jù)相比，毛利率降低的技術服務及培訓，對公司總營收貢獻由59.65%升至62.71%，但其毛利率卻從2018年的53.86%降至48.27%，下滑了5.59個百分點。
同一時期，毛利率較高的軟件產(chǎn)品，對公司總營收貢獻由34.92%降至32.32%，其毛利率從2018年的98.49%略微下滑至98.32%。
作為用友網(wǎng)絡營收的兩大主力，軟件產(chǎn)品、技術服務及培訓的毛利率均有下滑，尤其對公司總營收貢獻最大的技術服務及培訓毛利率下滑較多，說明公司賺錢能力正在變差。
進入2020年以來，搭上云服務概念的用友網(wǎng)絡獲得資金追捧，上半年股價大幅攀升，但其業(yè)績表現(xiàn)卻不樂觀。
2020年三季報顯示，今年1-9月，公司實現(xiàn)營收46.2億元，同比下降7.8%;歸屬凈利潤為-1560萬元，同比下降103.5%，由盈轉虧。
值得注意的是，截止今年三季度末，用友網(wǎng)絡賬面商譽達8.958億元，在總資產(chǎn)中占比約5.69%，在凈資產(chǎn)中占比約13.98%，投資者需要警惕商譽減值壓力。
作為IT行業(yè)龍頭，用友網(wǎng)絡的行業(yè)地位不容小覷，但其賺錢能力正在變差也是不爭的事實，公司似乎遭遇了“成長的煩惱”。
綜上來看，用友網(wǎng)絡擬募資擴大云服務，調整金融業(yè)務布局，擬分拆用友汽車獨立上市，都是其對抗成長瓶頸的策略，以化解凈利虧損的尷尬處境。
但是，就當前營收構成來看，用友網(wǎng)絡仍高度依賴傳統(tǒng)的軟件產(chǎn)品、技術服務及培訓，公司在其他方面的業(yè)務布局還沒有明顯成效，如何挺到新業(yè)務盈利，是用友網(wǎng)絡的最大難題。
關鍵詞： 600588 用友網(wǎng)絡 股價