以房企身份踏入金融領域的第5個年頭，華業(yè)資本（600240）發(fā)現(xiàn)自己遭遇到了資本套路。

華業(yè)資本原名華業(yè)地產(chǎn)，2014年初小試牛刀出資1億元參設投資基金。2015年初，華業(yè)地產(chǎn)現(xiàn)金收購捷爾醫(yī)療，后者實控人李仕林正式登場，后續(xù)主導了華業(yè)地產(chǎn)的金融布局。2015年5月，華業(yè)地產(chǎn)正式更名華業(yè)資本。之后，華業(yè)資本不斷“加杠桿”受讓恒韻醫(yī)藥應收賬款，迄今規(guī)模已逾百億元。而恒韻醫(yī)藥，正是女商人李仕林實際控制之企業(yè)，和捷爾醫(yī)療同用一批人馬。

華業(yè)資本日前公告，債務人逾期未回款8.88億元。后續(xù)走訪發(fā)現(xiàn)，債務人否認《債權轉讓協(xié)議》中列示的債務，稱相關文件上公章系偽造的。華業(yè)資本公告稱，恒韻醫(yī)藥目前尚無合理解釋，且未能與李仕林取得聯(lián)系，已經(jīng)向北京市公安局朝陽分局經(jīng)偵大隊報案，后者已經(jīng)正式受理了恒韻醫(yī)藥涉嫌合同詐騙一案。

證券時報·e公司記者輾轉聯(lián)系上了債務人之一陸軍軍醫(yī)大學第三附屬醫(yī)院的財務科工作人員，他表示，“恒韻醫(yī)藥確系醫(yī)院供應商，自然存在應收賬款，但債權轉讓事宜是他們兩家公司的事情，和醫(yī)院沒關系，我們也不知道這個事情。”

一個較為合理的解釋是，李仕林及恒韻醫(yī)藥或許的確對重慶多家醫(yī)院擁有應收賬款，但轉讓給華業(yè)資本的百億元債權真假并存。另外值得注意的是，華業(yè)資本在此事中的信息披露略有瑕疵，其在9月20日回復半年報問詢函時還表示，應收賬款投資不存在逾期情況。

百億債權爆雷

華業(yè)資本9月25日晚間公告，公司子公司西藏華爍投資有限公司（下稱“西藏華爍”）收到北京景太龍城投資管理中心（下稱“景太龍城”）通知，西藏華爍通過景太龍城投資的應收賬款出現(xiàn)逾期并觸發(fā)西藏華爍履行差額補足義務。

截至9月25日，華業(yè)資本應收賬款業(yè)務累計出現(xiàn)逾期未回款的金額為8.88億元，占公司2017年底經(jīng)審計凈資產(chǎn)的13.06%。

回款出現(xiàn)逾期的三個項目為景太19、景太20、景太23。華業(yè)資本稱，根據(jù)協(xié)議，醫(yī)院應于到期日前全額償還應收賬款，但醫(yī)院只按期償還了景太19、景太20的優(yōu)先級本金，未支付劣后級本金及收益。上述債權的劣后級份額全部由西藏華爍投資認購，由于醫(yī)院未償還景太23優(yōu)先級本金，西藏華爍作為差額補足義務人部分補足了景太23的優(yōu)先級本金1951.1萬元。

華業(yè)資本出資認購上述產(chǎn)品的劣后級份額，為優(yōu)先級份額提供本金及收益的保障，形成2~4倍的杠桿。產(chǎn)品成立后，受讓恒韻醫(yī)藥對醫(yī)院的應收賬款，醫(yī)院按約定期限回款。通過此類業(yè)務，華業(yè)資本今年上半年債權投資業(yè)務實現(xiàn)收益5.04億元，貢獻半數(shù)以上凈利潤。與此同時，華業(yè)資本不斷壓縮房地產(chǎn)業(yè)務，相關項目即將出清。

這兩年的債權投資業(yè)務讓華業(yè)資本嘗到了甜頭，突如其來的爆雷無異于當頭一棒。上述公告發(fā)布當天，華業(yè)資本成立臨時債務追償小組，董事兼總經(jīng)理燕飛擔任組長，聘請律師、會計師等專業(yè)機構參與，盡全力追回應收賬款。

后續(xù)公告曝出更大問題。華業(yè)資本9月26日晚間公告，公司債務追償小組委派律師對債務人（陸軍軍醫(yī)大學第一、第二、第三附屬醫(yī)院）進行了現(xiàn)場走訪，向債務人的相關部門出示了恒韻醫(yī)藥與公司及公司子公司簽署的《債權轉讓協(xié)議》、《應收賬款債權確認書》及債務人出具的《確認回執(zhí)》，債務人的工作人員否認存在《債權轉讓協(xié)議》中列示的債務，相關文件上公章系偽造的，確認上述債務并不真實。

證券時報·e公司記者聯(lián)系了陸軍軍醫(yī)大學及其三家附屬醫(yī)院。記者向陸軍軍醫(yī)大學政宣干事發(fā)送了正式采訪函件，對方表示請示領導后給予答復，截至發(fā)稿未獲回復。記者采訪陸軍軍醫(yī)大學第一附屬醫(yī)院（重慶西南醫(yī)院）、陸軍軍醫(yī)大學第二附屬醫(yī)院（重慶新橋醫(yī)院）未獲得有效信息。

陸軍軍醫(yī)大學第三附屬醫(yī)院（重慶大坪醫(yī)院）財務科黃主任告訴證券時報·e公司記者，恒韻醫(yī)藥確系醫(yī)院供應商，當然存在應收賬款，但那些債權轉讓協(xié)議和醫(yī)院沒關系，是他們兩家公司的事情。但他又稱自己剛來，不清楚這些事情，問了前面的人，也不知道怎么回事。

華業(yè)資本現(xiàn)有應收賬款存量規(guī)模為101.89億元，全部為從轉讓方恒韻醫(yī)藥受讓取得，其中自有資金直接購買規(guī)模27.25億元，其余均加了杠桿，西藏華爍為優(yōu)先級提供差額補足義務，公司為西藏華爍的差額補足義務提供連帶責任保證擔保。如果應收賬款無法按期回款，西藏華爍將被要求履行差額補足義務，華業(yè)資本也將面臨無法償還到期債務的風險。

華業(yè)資本稱，截至目前恒韻醫(yī)藥尚無合理解釋且其實際控制人李仕林未能取得聯(lián)系。9月28日，華業(yè)資本向北京市公安局朝陽分局經(jīng)偵大隊報案，9月30日獲正式受理，案由為恒韻醫(yī)藥涉嫌合同詐騙。華業(yè)資本實際控制人周文煥也已正式委托律師向公安機關報案。

監(jiān)管機構對此事亦高度重視，上交所第一時間發(fā)出問詢函，要求華業(yè)資本對相關事項做出進一步補充披露。9月27日，上交所又發(fā)出監(jiān)管工作函，要求華業(yè)資本高度重視、認真核實并及時披露進展，要求公司提出化解風險、維護投資者權益的有效措施，要求公司實際控制人周文煥、第二大股東李仕林對當前風險出現(xiàn)的原因作出合理解釋，要求公司董監(jiān)高及時妥善處理上述重大事項并做好投資者解釋工作。

資本玩家李仕林

李仕林，女，今年45歲。在華業(yè)資本早前的重組預案中，李仕林被描述為：“擁有多年的醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)驗，積累了大量的優(yōu)質資源，打造了一支專業(yè)團隊，建立了穩(wěn)定的供應和銷售渠道，其醫(yī)療設備、器械、耗材業(yè)務目前主要定位于重慶西南醫(yī)院、重慶大坪醫(yī)院、重慶新橋醫(yī)院等重慶三甲醫(yī)院中的第一梯隊醫(yī)院，且已經(jīng)形成了較為穩(wěn)固的供應規(guī)模和供應渠道”；“李仕林多年來帶領團隊致力于完善配送渠道，縮短供應鏈條，有效提升了醫(yī)藥流通業(yè)務的利潤率”。

該介紹中提及的重慶西南醫(yī)院、重慶大坪醫(yī)院、重慶新橋醫(yī)院，正是前述債務人陸軍軍醫(yī)大學第一、第二、第三附屬醫(yī)院的別稱。李仕林擁有的主要資源，就是和重慶此類醫(yī)院的合作關系。李仕林實際控制的企業(yè)，名稱也多為重慶某某醫(yī)藥/醫(yī)療有限公司。

2015年1月13日，華業(yè)地產(chǎn)披露《重大資產(chǎn)購買預案》，擬支付現(xiàn)金2.15億元收購捷爾醫(yī)療100%股權，交易對手正是李仕林。關于此次收購目的，華業(yè)地產(chǎn)當時表示，公司將以捷爾醫(yī)療為平臺，通過與重慶醫(yī)科大學的深入合作，建立大型綜合性醫(yī)院，逐步打造成涵蓋醫(yī)療健康全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。

當時的預案顯示，捷爾醫(yī)療擬與重慶醫(yī)科大學合作建立重慶醫(yī)科大學附屬第三醫(yī)院（下稱“重醫(yī)三院”），目標是三甲醫(yī)院，預計床位將達到1350張左右，建成后可比肩重慶西南醫(yī)院、重慶大坪醫(yī)院、重慶新橋醫(yī)院。

李仕林還承諾，在條件成熟時，將逐步將其控制的其他從事藥品供應業(yè)務的企業(yè)以出售、重組等方式并入捷爾醫(yī)療；捷爾醫(yī)療未來將向重醫(yī)三院進行藥品、試劑、醫(yī)用器械、耗材的供應及配送，且數(shù)額不低于重醫(yī)三院采購總額的75%。

該重組預案還顯示，收購前捷爾醫(yī)療已經(jīng)與恒韻醫(yī)藥簽署《業(yè)務重組協(xié)議》，由捷爾醫(yī)療承接恒韻醫(yī)藥醫(yī)療器械、設備、耗材的流通業(yè)務，恒韻醫(yī)藥從事此等業(yè)務的主要人員均已經(jīng)整合入捷爾醫(yī)療。在當時華業(yè)資本回復監(jiān)管層的問詢函顯示，捷爾醫(yī)療從恒韻醫(yī)藥收購的醫(yī)療器械業(yè)務主要供應大坪醫(yī)院、新橋醫(yī)院、西南醫(yī)院三家醫(yī)院，收購之前，恒韻醫(yī)藥已經(jīng)與上述三家醫(yī)院建立了穩(wěn)定的供應渠道，是三家醫(yī)院醫(yī)療器械、耗材、設備的主要供應商，供應范圍涵蓋各個科室高中低端各種器械耗材。

2015年6月，華業(yè)資本完成對捷爾醫(yī)療的收購，完成過戶。同年10月，在捷爾醫(yī)療任職的尹艷、孫濤、劉榮華三人當選文華業(yè)資本非獨立董事。而由于重組交易完全使用現(xiàn)金支付，此時的李仕林并未持有華業(yè)資本股份，卻有三人入駐上市公司董事會，可見當時話語權已經(jīng)很大。

直到2016年8月，華業(yè)資本當時的第二大股東華保宏實業(yè)（西藏）有限公司，向滿垚醫(yī)療、玖威醫(yī)療、祿垚醫(yī)療分別轉讓5.11%的股份，總價24.67億元。滿垚醫(yī)療、玖威醫(yī)療、祿垚醫(yī)療均為李仕林實際控制，李仕林借此成為華業(yè)資本第二大股東。

收購捷爾醫(yī)療完成后的2015年底，華業(yè)資本披露擬搭建總規(guī)模不超過200億元的醫(yī)療金融平臺，通過子公司國銳民合、西藏華爍與金融機構合作成立金融產(chǎn)品，用于收購三甲醫(yī)院應收賬款債權等。

根據(jù)證券時報·e公司之前的報道，在李仕林在成為華業(yè)資本二股東后，華業(yè)資本加大了對恒韻醫(yī)藥擁有應收賬款債權的投資。2018年，華業(yè)資本和其全資子公司已經(jīng)發(fā)起了8筆對恒韻醫(yī)藥對外擁有的應收賬款債權收購，加上2015年與2017年的兩筆債權收購，華業(yè)資本與恒韻醫(yī)藥展開的關聯(lián)交易金額已達34.18億元，上述多筆應收賬款的最晚到期日均集中在2019年6月至11月。

信披是否規(guī)范？

其實，在華業(yè)資本披露今年半年度報告后，上交所就發(fā)出問詢函，要求公司充分揭示債權投資業(yè)務的風險及相關保障措施。

上交所在半年報問詢函中指出，債權投資業(yè)務成為華業(yè)資本主要利潤來源，但該業(yè)務存在資金成本高、回款周期長等風險。上交所要求華業(yè)資本補充披露當前公司債權投資項目的詳細情況，已到期項目、已轉出項目的回款安排以及是否存在延期付款情形，說明未將該業(yè)務作為主營業(yè)務并確認收入的原因和合理性，充分提示相關風險。

9月18日，華業(yè)資本公告延期回復問詢函。9月20日，華業(yè)資本回復稱，公司自2017年12月起，除與信托合作投資信托產(chǎn)品購買少量應收賬款債權外，重新開始以自有資金直接購買應收賬款債權，未再與金融機構合作使用高倍杠桿購買應收賬款債權，導致公司供應鏈金融業(yè)務投資規(guī)模與投資回報率明顯出現(xiàn)大幅下降。

從中可以看出，華業(yè)資本自2017年底開始主動降杠桿、降風險。回復函顯示，華業(yè)資本已到期的債權投資項目，分為直接受讓、資管計劃受讓、合伙企業(yè)受讓三種方式。直接受讓無杠桿，資管計劃的杠桿比例是4:1，合伙企業(yè)的杠桿比例是2:1；直接受讓的平均年化收益率是22%，資管計劃的平均年化收益率接近50%，合伙企業(yè)達到26%。

華業(yè)資本在回復函中稱，截至今年6月底，已到期項目均已按期回款，不存在延期付款的情況；轉出項目均正常回款，不存在延期付款情況。對于相關風險，華業(yè)資本的回復是，雖然債務人前期經(jīng)營穩(wěn)健、信譽較好，但仍存在不能按時足額支付相應應收賬款款項的風險。相關保障措施是，公司將根據(jù)情況有效控制應收賬款債權的投資規(guī)模，設立專人負責跟進債權投資情況，與醫(yī)院定期核對債權余額并在到期前協(xié)助進行款項催收等。

9月25日晚間，華業(yè)資本應收賬款投資爆雷。次日，上交所發(fā)出問詢函，指出華業(yè)資本9月20日在半年報問詢函回復中稱不存在延期付款的情況，然而在7月26日、8月23日、9月20日發(fā)生逾期未回款的情形，公司未認真履行核實義務并及時披露，要求其說明延遲披露的原因，并明確相關責任人員。

華業(yè)資本已申請延期回復該問詢函。證券時報·e公司致電華業(yè)資本，工作人員表示，半年報問詢函的回復是指報告期內（今年上半年）的事情，6月底并未出現(xiàn)回款逾期的情況。她還表示，具體工作由公司資金部在跟蹤，信披這邊未能及時獲得相關消息。

此外，中國裁判文書網(wǎng)顯示，申請人周歆焱向重慶市第五中級人民法院申請訴前財產(chǎn)保全，請求對被申請人李仕林、重慶海宸醫(yī)藥有限公司、滿壵醫(yī)療、捷爾醫(yī)療、玖威醫(yī)療、祿壵醫(yī)療科技有限公司值1億元的財產(chǎn)予以查封、扣押、凍結。法院支持了這一申請，裁定立即開始執(zhí)行。記者查詢得知，此周歆焱與重慶大江動力周歆焱大概率為同一人，二者住址均在重慶市九龍坡區(qū)。重慶大江動力已在去年被宗申動力收購。 

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