“未來(lái)5年內(nèi)中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，收購(gòu)類(lèi)投資增速有望超越其他資產(chǎn)類(lèi)別。”貝恩公司在4月18日發(fā)布的《2023年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》中做出上述判斷。
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過(guò)去一年，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行影響，私募股權(quán)投資活動(dòng)跌至8年最低點(diǎn)。報(bào)告顯示，2022年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)投資交易額為620億美元，同比下降53%，投資交易量也同比下滑38%，平均投資交易額為8200萬(wàn)美元，是2013年以來(lái)的最低值。
“雖然目前僅占中國(guó)市場(chǎng)交易總額的9%，但我們預(yù)計(jì)收購(gòu)類(lèi)投資在未來(lái)5年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)加速增長(zhǎng)。多重因素推動(dòng)其增長(zhǎng)，包括越來(lái)越多的私募持有企業(yè)進(jìn)入退出窗口期，更多跨國(guó)公司可能在當(dāng)前地緣政治形勢(shì)下考慮分拆業(yè)務(wù)；與此同時(shí)，大量民營(yíng)企業(yè)逐步開(kāi)始進(jìn)入交接班，在一定程度上助推了這一趨勢(shì)。”貝恩公司全球合伙人周浩表示。
值得注意的是，盡管成長(zhǎng)類(lèi)投資繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，占到2022年中國(guó)市場(chǎng)交易總額的74%，但在多方面因素影響下，中期收購(gòu)類(lèi)投資增多的趨勢(shì)已經(jīng)確立并凸顯，包括：在華跨國(guó)公司出于地緣政治考量，分拆業(yè)務(wù)增多；2012至2021年期間，私募股權(quán)持有的企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)13倍，催生大量二級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售機(jī)會(huì)；2017至2021年期間，企業(yè)家/家族收購(gòu)案數(shù)量較2012至2016年間增長(zhǎng)了2.5倍。
報(bào)告指出，因商業(yè)前景不明朗以及上市公司評(píng)級(jí)較低，導(dǎo)致交易倍數(shù)從一年前的17.9倍（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)中值）下降到16.7倍。同業(yè)買(mǎi)賣(mài)不夠活躍，導(dǎo)致2022年退出交易進(jìn)一步暴跌，專(zhuān)注于中國(guó)市場(chǎng)的基金的募資額在2022年同比下降68%，跌至新低。
“中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)一直都是由國(guó)內(nèi)GP（普通合伙人）主導(dǎo)投資活動(dòng)。2022年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況充滿(mǎn)不確定性，在此情況下國(guó)內(nèi)GP的投資活躍度最高，尤其是人民幣基金。”貝恩公司全球合伙人李承歡表示。
報(bào)告顯示，2022年，國(guó)內(nèi)GP貢獻(xiàn)了中國(guó)市場(chǎng)37%的投資交易額，比2016至2021年間的平均水平高出4個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)GP中，人民幣基金是去年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上最活躍的參與者，占投資交易總額的比例提高了6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到24%。相比之下，美元基金則主要持觀(guān)望態(tài)度。
盡管科技行業(yè)依然占據(jù)著中國(guó)私募股權(quán)資本的最大份額，但行業(yè)投資交易額卻同比下降了62%，其中云服務(wù)（下降88%）和軟件（下降59%）是跌幅最大的子行業(yè)。中國(guó)、印度和東南亞一直都是科技交易的主戰(zhàn)場(chǎng)，2022年三大市場(chǎng)都經(jīng)歷了大幅下滑。不過(guò)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈交易崛起，為市場(chǎng)帶來(lái)了一定活力。
2022年，中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)和醫(yī)療健康行業(yè)占投資交易額的比例有所提升。借“可持續(xù)發(fā)展”的東風(fēng)，電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展，推動(dòng)了先進(jìn)制造業(yè)投資交易的增長(zhǎng)。此外，醫(yī)藥和生物科技仍然是醫(yī)療健康行業(yè)最具吸引力的賽道，并獲得了私募股權(quán)投資者更多的青睞。
2023年，AI領(lǐng)域熱鬧非凡，與之相關(guān)的應(yīng)用落地會(huì)否推高科技板塊的估值和私募交易者的積極性？對(duì)此，貝恩全球副合伙人陳捷表示，從技術(shù)和應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)確定的爆發(fā)式的機(jī)會(huì)，而在第二大模型的開(kāi)發(fā)成熟之后，下游對(duì)于消費(fèi)者或是企業(yè)2B的應(yīng)用場(chǎng)景案例仍需要時(shí)間去開(kāi)發(fā)和完善。
“目前二級(jí)市場(chǎng)很多熱門(mén)概念股已經(jīng)大幅上漲了，一級(jí)市場(chǎng)會(huì)相對(duì)會(huì)理性一些。AI的投資機(jī)會(huì)更多聚焦在下游應(yīng)用端，目前主要是互聯(lián)網(wǎng)巨頭做一些大規(guī)模的投入，隨著下游應(yīng)用開(kāi)發(fā)不斷迭代并趨于成熟了，一定會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)出來(lái)。”陳捷表示。
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