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2023 年8 月28 日，公司發布《2023 年半年度報告》，23H1 公司實現營收71.14 億元，同比+16.06%，實現歸母凈利潤5.48 億元，同比+20.65%，實現扣非歸母凈利潤5.27 億元，同比+20.47%，業績符合預期。
Q2 穩定增長，精細化管理促費率降低
單季度來看，公司2023Q2 實現營收38.51 億元，同比+5.19%，實現歸母凈利潤3.99 億元，同比+12.74%。
23H1 公司實現毛利率18.73%（同比-1.66pct），實現凈利率9.08%（同比+0.08pct），銷售費率/管理費率/研發費率分別為2.16%/2.31%/4.16%，分別同比-0.13pct/-0.66pct/+0.17pct，主要系“三算三比”利潤管控體系推進，精細化管理控制期間費用，同時加強能量管理，虛擬電廠等研發投入。
電表&EMS 加工服務貢獻業績，國際市場同比高增分業務來看，公司變配電系統/中壓供用電設備/電表/EMS 加工服務營收分別為26.53/13.49/13.66/11.74 億元，同比分別增長16.79%/9.15%/25.77%/60.16%。主要系去年下半年電表招標訂單&中標海外電表訂單貢獻，EMS 加工服務高增主要系EPC 類業務和能量管理類業務增長。公司簽訂智利 AMI系統及智能電表二期等項目，國際業務同比+76.34%。
特高壓訂單將釋放，股權激勵彰顯信心
2023 年1-7 月電網工程完成投資2473 億元，同比增長10.4%。截至7 月已開工4 條特高壓直流線路，我們預計年底前將再開工1-2 條線路，23 年已進入特高壓直流投資建設高峰期，公司有望深度受益電網投資。公司技術實力較強，直流大功率充電樁和儲能業務發展貢獻業績。
2023 年5 月底，公司發布股權激勵計劃，業績考核目標以2021 年為基數，23-25 年凈利潤復合增長率分別不低于10.5%/11%/11.5%，加權平均ROE 不低于8.4%/8.7%/9.0%，彰顯公司對未來發展信心。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25 年收入分別為187.08/242.77/297.84 元，對應增速分別為25.41%/29.76%/22.68%，歸母凈利潤分別為8.74/10.99/14.07 億元，對應增速15.15%/25.74%/27.97%，EPS 分別為0.86/1.08/1.38 元，3年CAGR 為22.8%。鑒于公司良好的發展前景，我們給予公司24 年24 倍PE，維持目標價26元，維持“買入”評級。
風險提示：技術研發不及預期；電力投資放緩；市場競爭加劇
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）
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