東方財富（300059）證券發布研究報告稱，鍺金屬具有獨特的光學特性、半導體特性和化工特性，有機鍺具有生物活性。當前全球鍺資源布局已經逐步穩定，下游紅外、光纖、光伏等產業需求向好，鍺礦資源豐富的企業或將受益，建議關注：云南鍺業（002428）(002428.SZ)、馳宏鋅鍺（600497）(600497.SH)、羅平鋅電（002114）(002114.SZ)、盛屯礦業（600711）(600711.SH)。

▍東方財富證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

鍺：稀有的半導體金屬。

鍺金屬具有獨特的光學特性、半導體特性和化工特性，有機鍺具有生物活性。

鍺不可透過可見光和紫外線，對紅外線具有很好的透過性，在紅外領域應用廣泛。二氧化鍺具有高透性與高折射率特點，應用于光纖制造。鍺憑借其半導體特性應用于太陽能電池與特殊的電子器件;在石油化工領域，鍺是生產聚酯纖維(PET)重要的催化劑;另外還利用有機鍺的生物活性用作醫療保健用品。

預計2023-2025全球鍺年產量將維持在140噸，供給增長緩慢。

據美國地質調查局(United States Geological Survey，簡稱USGS)數據，全球鍺資源中國占比41%，美國占比45%，全球鍺供給中國占比68%，俄羅斯占比5%。2021年全球產量約130噸，其中我國占比68%。我國鍺資源開發集中，未來鍺開采轉入低增速模式。

美國鍺礦多以鋅鉛伴生礦為主，鉛鋅礦減產潮將直接導致伴生鍺產量下降，企業產量增長潛能低。中國是世界鍺主要生產國，隨著鍺礦開采收緊、限制出口，或將帶動全球鍺供給下降。

紅外鍺需求旺盛，光纖鍺需求維持高位。

據USGS數據，2019年全球鍺消費中紅外鍺占比36%，我國軍工紅外市場空間廣闊，隨著“十四五”規劃執行，軍用紅外成為穩固的下游需求。民用紅外設備市場增速較高，電力系統建設、城市管理、車載紅外等，應用場景眾多。

根據中商產業研究院預測，我國軍用、民用紅外領域在2023-2025年將分別保持10.8%、16.6%的年復合增長率。光纖鍺市場規模有望維持高體量，通信基礎設施建設、數據中心建設、工業互聯網、車聯網爆發式成為光纖產業新需求。

根據Market Research GURU預測，2022-2028年全球光纖用鍺需求復合增長率可達到5.7%。

測算：預計到2025年全球鍺需求將達到184.69噸，2022-2025年復合增長率5.05%。

其中紅外設備、光纖系統、光伏級鍺、鍺催化劑消耗鍺需求量分別達73.4、64.56、28.4、6.11噸，2022-2025年復合增長率分別為6.33%、5.70%、3.50%、2.00%。全球原生鍺供給將維持140噸，再生鍺供給將達到52.73噸，供需差額將縮減到+8.04噸。

風險提示

鍺行業下游需求不及預期;宏觀經濟表現不及預期;政策變化。

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