隨著老齡化加劇，養(yǎng)老資金管理成為很多投資者關(guān)心的問題。說到養(yǎng)老，很多投資者犯嘀咕：我自己有養(yǎng)老保險和職業(yè)年金(企業(yè)年金)，我還要管理養(yǎng)老資金干嘛?其實，除了第一支柱基本養(yǎng)老保險和第二支柱年金管理之外，第三支柱商業(yè)養(yǎng)老資金補充也非常重要。目前，第三支柱主要包括商業(yè)養(yǎng)老保險和部分公募基金產(chǎn)品。
在經(jīng)歷了去年一年的股市震蕩后，今年隨著資本市場回暖，公募FOF和養(yǎng)老FOF的業(yè)績也隨之回升，但各家產(chǎn)品無論是業(yè)績還是投資策略上都出現(xiàn)一定程度的分化。究竟哪種資產(chǎn)管理策略適合養(yǎng)老金投資?哪類資產(chǎn)適合布局養(yǎng)老資金?
今年的養(yǎng)老目標(biāo)基金一季報，給廣大投資者參考。
好買基金評價中心最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至到今年第1季度，一共有14家養(yǎng)老FOF披露了一季報。養(yǎng)老FOF和公募FOF相比，由于設(shè)定了一年以上的封閉期，并沒有面臨大幅贖回的壓力。但與此同時，在今年資本市場回暖后規(guī)模也沒有出現(xiàn)顯著上升，可見也并無新增資金申購。不過從新發(fā)行的情況看，興全、建信在今年1月成立時都募集到了6-8億的規(guī)模，相比去年四季度各家養(yǎng)老FOF保成立都面臨壓力的情況已經(jīng)大幅改善。
從倉位上看，當(dāng)前除了華夏之外各家養(yǎng)老FOF都還處于建倉期，大部分在一季末基金倉位已經(jīng)達(dá)到了80%以上，最晚成立的建信倉位已經(jīng)高達(dá)92%，而去年12月初成立的鵬華倉位僅20%，可見其操作非常保守。從業(yè)績表現(xiàn)來看，興全、中歐和泰達(dá)的表現(xiàn)相對靠前，主要由于其權(quán)益資產(chǎn)占比相對較高。匯添富的基金倉位雖然不高，但權(quán)益產(chǎn)品的比重較大，因此表現(xiàn)也較為靠前。大部分FOF產(chǎn)品在一季度的業(yè)績基本在1至3個百分點附近，可見基金經(jīng)理操作相對保守穩(wěn)健，沒有大幅提高權(quán)益資產(chǎn)比重。
具體來看業(yè)績排名靠前的四只養(yǎng)老FOF持倉，泰達(dá)的養(yǎng)老和公募FOF的投資策略較為相似，依然以多元資產(chǎn)配置為核心，除了股、債之外還加入了黃金的配置。中歐根據(jù)其一季報表述，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例由一季度初的約6%提升至約37%，權(quán)益類資產(chǎn)以中歐基金內(nèi)部長期業(yè)績優(yōu)異的A股基金為主，同時保持成長與價值的平衡，此外還配置了與養(yǎng)老需求較為匹配的醫(yī)療行業(yè)基金。南方在股票子基金層面，除了配置500ETF之外，主要傾向堅持價值投資、能長期戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)的主動基金經(jīng)理，通過在個基層面的優(yōu)中選優(yōu)獲取超額收益。興全對權(quán)益部分進(jìn)行了顯著超配，但在策略和品種選擇上均相對分散，從而獲取了股票大幅上漲的β和基金精選的α，并增加了轉(zhuǎn)債部分的配置。此外，興全除了基金之外還直接投資了近5%的股票，為組合帶來了良好收益。
從2019年一季報表現(xiàn)來看，權(quán)益?zhèn)}位的比重成為了決定業(yè)績的關(guān)鍵，這也體現(xiàn)出大類資產(chǎn)配置對于FOF投資的重要意義。此外，通過觀察FOF一季度持倉，可以看到各家FOF的底層子基金存在一定重合度，也體現(xiàn)出大型基金公司的績優(yōu)產(chǎn)品被市場廣泛認(rèn)可。未來隨著稅收遞延等各項利好政策的出臺，F(xiàn)OF市場的發(fā)展空間依然巨大，也會成為基金公司競爭格局改變的重要推動力。
自首批公募FOF成立以來已經(jīng)過去了一年多的時間，去年由于資本市場的疲弱以及公募FOF業(yè)態(tài)尚新， 6只產(chǎn)品均未能獲取正回報。但經(jīng)歷了過去一年的積累和試煉，各家FOF團隊投資框架愈加清晰穩(wěn)定，今年以來隨著股市回暖，F(xiàn)OF的業(yè)績也隨之提升，在一季度全部獲得了正回報，其中不乏有部分產(chǎn)品獲得了非常顯著的超額收益。除去還在建倉期的產(chǎn)品，其余FOF今年以來的業(yè)績均在5%以上，收復(fù)了去年的損失，可見長線持有公募FOF的確能夠為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健回報。
但從規(guī)模上來看，盡管業(yè)績有所上升，公募FOF的規(guī)模依然總體處于縮水狀態(tài)。首批FOF在去年規(guī)模下降六七成后，今年依然沒有明顯起色，除了海富通聚優(yōu)精選由于權(quán)益資產(chǎn)上漲帶來了規(guī)模微升，其余產(chǎn)品規(guī)模均進(jìn)一步縮水。第二三批公募FOF在發(fā)行過程中就面臨保成立壓力，到去年底個別產(chǎn)品規(guī)模甚至低于2000萬。今年以來這一情形也并無明顯好轉(zhuǎn)，除了前海開源裕源之外其余產(chǎn)品規(guī)模均低于1億，其中最晚成立的南方合順多資產(chǎn)在募集6.47億后不到兩個月規(guī)模就大幅縮水至6000萬，可見當(dāng)前公募FOF得到市場認(rèn)可還尚需時間。
隨著今年市場風(fēng)格大幅切換，公募FOF的持倉也發(fā)生了一些變化。從首批FOF看，在經(jīng)歷去年股市一年大幅下跌后，其四季報的持倉均偏防御配置，但今年以來由于權(quán)益市場的回暖，其對股票的暴露也有所提升。其中南方在今年增配了兩只中歐的權(quán)益型基金，債券部分也增配了大成、興全等外部產(chǎn)品，可見去年以來以內(nèi)部產(chǎn)品為主的投資策略開始發(fā)生轉(zhuǎn)變;嘉實的持倉變化則相對較少，權(quán)益部分主要配置了兩只價值風(fēng)格的基金，債券部分則適度降低了久期，此外一直保持黃金的配置;建信也超配了股票型基金，并在其中增加了A股配置，調(diào)低了港股占比，但在個基配置上較為分散，前十大重倉仍然均為債券基金;泰達(dá)宏利依然堅持多元資產(chǎn)配置，在一季度適度提升了A股的比例，同時降低了美股和黃金的配置;華夏則顯著增加了權(quán)益類產(chǎn)品的占比，主要以流動性較好的寬基和券商ETF為主;海富通依然保持高倉位運作，但在持倉結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了調(diào)整，贖回了基金經(jīng)理發(fā)生變更的基金和金融地產(chǎn)基金，增持了轉(zhuǎn)債、醫(yī)藥及信息技術(shù)行業(yè)基金、以及存在一定低風(fēng)險套利空間的折價基金。
相比首批FOF較為穩(wěn)健的投資方式，二三批FOF的投資策略差異相對較大。中融大幅降低了長久期利率債ETF的比例，同時增加了50、300、創(chuàng)業(yè)板以及券商ETF的配置;上投依然以內(nèi)部管理型為主，并發(fā)揮公司自身海外產(chǎn)品的優(yōu)勢進(jìn)行地區(qū)多元化配置，適度提升了權(quán)益資產(chǎn)尤其是醫(yī)藥板塊的比例;長信則相對保守穩(wěn)健，并沒有明顯提升權(quán)益?zhèn)}位，而是增加了轉(zhuǎn)債的比例;華夏聚豐則采用絕對收益低回撤策略，主要配置了低波動的短債產(chǎn)品。
好買基金評價中心分析師表示，整體來看，在度過了去年的資本寒冬之后，今年伴隨著權(quán)益市場的大幅上漲，無論是公募FOF還是養(yǎng)老FOF都為投資者帶來了正回報。在市場風(fēng)格大幅切換的背景下，F(xiàn)OF權(quán)益?zhèn)}位的高低也成為了決定其業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵，這也體現(xiàn)出大類資產(chǎn)配置在FOF投資中的重要意義。在經(jīng)過市場一年的震蕩下跌后，大部分FOF基金經(jīng)理依然停留在熊市思維，操作上略偏保守因此超額收益并不突出，但也有部分管理人適時增加權(quán)益?zhèn)}位比重，分享到了今年權(quán)益市場快速上漲帶來的良好收益。當(dāng)然，目前FOF投資仍在起步期，短期的業(yè)績也并不值得過分解讀，分散風(fēng)險降低波動仍然是FOF投資的主要目標(biāo)，在后續(xù)權(quán)益市場難有指數(shù)級別大行情、波動加大的環(huán)境下，各家FOF如何應(yīng)對風(fēng)險控制回撤還需要重點觀察。FOF投資，尤其是養(yǎng)老FOF投資更像是一場長跑，需要多年的業(yè)績表現(xiàn)才能印證其主動管理能力。
關(guān)鍵詞： 養(yǎng)老FOF 投資價值 基金