北京時間5月15日，2019年互金中概第一股嘉銀金科(NASDAQ：JFIN)度過了其IPO首秀大漲54%后的兩個交易日。美國當?shù)貢r間5月10日上午，上海嘉銀金融科技股份有限公司(以下簡稱“嘉銀金科”)在美股掛牌上市。

嘉銀金科旗下有一家全資子公司——上海P2P網(wǎng)貸平臺你我貸是其“現(xiàn)金奶牛”，后者目前正在等待備案。值得關(guān)注的是，由于存在實控人持股比例超70%、逾期率高于監(jiān)管文件中10%的“硬標”以及曾以高利率產(chǎn)品“現(xiàn)身”無實際運營方的貸超等現(xiàn)象，即使身處嘉銀金科上市光環(huán)之下，你我貸的“隱憂”似乎已經(jīng)顯現(xiàn)。

母公司從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股

你我貸是其“現(xiàn)金奶牛”

美股上市的三個交易日里，嘉銀金科的表現(xiàn)呈“V字”走勢。據(jù)Wind顯示，截至北京時間5月14日凌晨1點(美國東部時間5月13日)，嘉銀金科股價下跌9.29%，成為互金中概股該時點跌幅榜第一名，股價為14.65美元，總市值為7.84億美元，較首個交易日縮水約7000萬美元。同一時刻，位列互金中概股跌幅榜第二名、第三名的，分別是下跌7.74%的拍拍貸以及下跌6.69%的點牛金融。

截至美國東部時間5月14日13:45：20(北京時間5月15日)，在第三個交易日半程，市場以每股15.39美元、1.52%的增幅，對嘉銀金科做了回調(diào)。

事實上，嘉銀金科是一家剛剛從國內(nèi)的新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到大洋彼岸的公司。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2018年4月19日公告稱，根據(jù)嘉銀金科提交的申請，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定自2018年4月23日起終止其股票掛牌。

此前，2016年2月16日，原“復仁科技”發(fā)公告稱，公司證券簡稱正式變更為“嘉銀金科”。由此，嘉銀金科借殼新三板，實現(xiàn)了曲線上市的目標。

在新三板時代嘉銀金科2017年年報中記者看到，除P2P網(wǎng)貸主營業(yè)務(wù)外，嘉銀金科通過戰(zhàn)略合作、云數(shù)據(jù)管理服務(wù)完成首期研發(fā)工作并實現(xiàn)對外銷售。包括云數(shù)據(jù)管理服務(wù)、風控技術(shù)系統(tǒng)輸出服務(wù)等項業(yè)務(wù)，經(jīng)過了2016年的籌備，于2017年正式投產(chǎn)并為嘉銀金科帶來收入，當時尚未成為嘉銀金科的主要收入來源。

你我貸的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)一直是嘉銀金科的主營業(yè)務(wù)，也是其目前的“現(xiàn)金奶牛”。你我貸官網(wǎng)顯示，其工商登記主體為上海你我貸互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司，實控人及法定代表人為嚴定貴，注冊資本為5.5億元(實繳1億元)。你我貸平臺上線運營時間為2011年6月18日。截至今年4月30日，平臺借貸余額為159.02億元，當前出借人數(shù)為18.47萬，當前借款人數(shù)為297.49萬。目前平臺上共有三款借款產(chǎn)品，分別為秒啦、嘉卡貸、嘉英貸，期限均為12個月。

招股書顯示，嘉銀金科2018年實現(xiàn)營業(yè)收入28.82億元，同比增長28%，凈利潤為6.13億元。據(jù)你我貸官網(wǎng)2018年審計報告顯示，你我貸平臺2018年凈利潤為3.60億元，即嘉銀金科的凈利潤有近六成來自于你我貸的貢獻。該比例在2017年要更高一些。2017年嘉銀金科實現(xiàn)營業(yè)收入22.51億元，凈利潤為5.3億元，當年你我貸凈利潤為4.59億元，你我貸對母公司凈利的貢獻率高達近九成。

你我貸項目逾期率高于監(jiān)管文件中10%“硬標”

今年1月21日，《關(guān)于做好網(wǎng)貸機構(gòu)分類處置和風險防范工作的意見》(即“175號文件”)對網(wǎng)貸“高風險機構(gòu)”做出過描述——凡存在項目逾期金額占比超過10%等五項特征之一的P2P網(wǎng)貸機構(gòu)，即被列為高風險機構(gòu)。

根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會2017年審議通過的《互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露個體網(wǎng)絡(luò)借貸》中的定義，金額逾期率(%)指截至統(tǒng)計時點，逾期金額與待償金額之比;而項目逾期率(%)則指截至統(tǒng)計時點，當前所有處于逾期狀態(tài)項目數(shù)與尚未償還交易總筆數(shù)之比。

據(jù)“175號文”發(fā)布時點的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至2018年12月，據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會披露的你我貸的項目逾期率為15.18%，金額逾期率為1.96%，逾期金額為3.38億元。時近半年后，你我貸IPO之前的項目逾期率與逾期金額下降，但金額逾期率卻上升。截至2019年4月30日，項目逾期率為14.77%，金額逾期率為2.04%，逾期金額為3.24億元。

從借貸余額方面看，據(jù)招股書顯示，截至2018年12月31日，嘉銀金科平臺90天以上( 即M3+)的逾期率為14.91%;而在2017年同期，90天以上的逾期率為12.21%。

新三板未終止掛牌前，2018年3月17日，嘉銀金科對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)問詢函的回復中披露，截至2017年12月31日，你我貸相關(guān)無抵押產(chǎn)品總金額逾期率為10.62%;相關(guān)抵押借貸產(chǎn)品總金額逾期率為5.05%(自2017年3月30日起，你我貸不再提供抵押類產(chǎn)品)。

你我貸產(chǎn)品曾“現(xiàn)身”無實際運營方的導流平臺

日利率“說變就變”

招股書顯示，嘉銀金科的目標客群是年青一代，其81.8%的借款人年齡在20-35歲之間;獲客渠道主要為線上廣告和第三方合作交易平臺，包括網(wǎng)站、搜索引擎、應(yīng)用程序商店以及交易工具等。2016年、2017年和2018年前三個季度，其獲客成本分別為226元、129元和203元。

另外，據(jù)大信會計師事務(wù)所開具的你我貸2018年審計報告，“預(yù)付款項金額”排名第一位者，是北京融七牛信息技術(shù)有限公司。公開信息顯示，貸款超市融360旗下紐交所上市公司簡譜科技，正是由北京融七牛信息技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)實體運營。2018年，你我貸對融360旗下這個移動金融智選導流平臺的支付款額占預(yù)付款總額的比例為19.22%。

在今年的央視3·15晚會中，一些“714高炮”放貸平臺被曝光了“要錢要命”的極端案例。作為導流的貸款超市，融360亦受到空前關(guān)注。被點名后融360連夜內(nèi)部自查，隨后北京等多地行業(yè)自律組織也發(fā)文，要求為非持牌放貸機構(gòu)提供導流服務(wù)的貸款超市及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)平臺，立即下架合作機構(gòu)違規(guī)產(chǎn)品。

3月21日，新京報刊發(fā)《貸款超市導流背后：難尋運營方，有產(chǎn)品年利率超100%》的調(diào)查報道，記者在一個名為“小喬借款”的APP導流平臺上看到推介詞為“不查征信極速借款”“你我貸-秒啦”產(chǎn)品，其標注的日利率為0.29%(如圖1、2所示)，年化利率即為105.85%，超過最高法24%民間借貸利率紅線。

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

上述調(diào)查稿件發(fā)布第二天，你我貸相關(guān)人士聯(lián)系記者稱，“你我貸-秒啦”“利率事件”主要系“小喬借款”APP產(chǎn)品介紹有問題。你我貸內(nèi)部進行核實發(fā)現(xiàn)，“你我貸-秒啦”產(chǎn)品與“小喬借款”運營方?jīng)]有合作。“‘小喬’這邊我們也正在問，確認其是否借‘你我貸-秒啦’產(chǎn)品名做其他家產(chǎn)品。”

就在與你我貸相關(guān)人士溝通的過程中，記者查看“小喬借款”導流的‘你我貸-秒啦’界面發(fā)現(xiàn)，其標注的日利率已改為0.09%(即年化利率為32.85%)(如圖3、4所示)。

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

值得注意的是，“小喬借款”是一家無實際運營公司、無商標注冊登記記錄的現(xiàn)金貸與消費分期導流貸款超市，借款人無法通過手機應(yīng)用商店搜到并下載“小喬借款”APP。記者當時通過互聯(lián)網(wǎng)公司趣頭條(NASDAQ:QTT)貸款超市“趣貸款”的入口經(jīng)過三次連續(xù)跳轉(zhuǎn)、進入“我要貸款”界面后，才看到已有126萬人申請“小喬借款”(如圖5所示)。

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

新京報記者持續(xù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從3月12日至3月19日，你我貸產(chǎn)品也出現(xiàn)在了趣頭條的導流中，當時已有115萬人申請你我貸3000-50000元、3-12期的借款，可實現(xiàn)30分鐘放款(如圖6所示)。

你我貸隱憂：項目逾期率高于10%，貸款產(chǎn)品疑遭冒用

5月14日，記者在趣頭條“我要貸款”的導流界面中，無論“小喬借款”還是你我貸的相關(guān)產(chǎn)品，均查無蹤影。

據(jù)招股書披露，嘉銀金科平臺上此前有大量借款的APR(年化利率)超過36%。2017年，有116億元借款發(fā)放量的APR超過了36%。截至2018年12月31日，嘉銀金科平臺上APR超過36%的未償還借款本金仍為10萬元。

2017年12月，嘉銀金科調(diào)整了所有借款產(chǎn)品的定價，以確保所有新增借款的APR不超過36%。目前，嘉銀金科認為其所提供的借款產(chǎn)品的年利率不超過36%。

嘉銀金科實控人持股近八成

分析稱“公司股權(quán)結(jié)構(gòu)”可能有改變的空間

據(jù)招股書披露，上市之前，嘉銀金科實控人、創(chuàng)始人兼CEO嚴定貴直接持有58%的股份。IPO后，嚴定貴持股比例為54.2%，擁有92.2%的投票權(quán)。嘉銀金科主要股東中還包括持有25.2%股權(quán)的Dream Glory L.P.，這是一家英屬維爾京群島的有限合伙公司，其成立旨在持有嘉銀金科未來股權(quán)激勵計劃中授予獎勵部分的公司股票，由嚴定貴全資實控。即嚴定貴以直接或間接方式持有上市公司79.4%的股權(quán)。

IPO后，嘉銀金科董事、執(zhí)行副總裁張光林通過Sunshinewoods Holdings Limited持股為11.2%。這意味著，嘉銀金科真正在市場上流通的股份不足10%。

國內(nèi)一家金融科技公司投資總監(jiān)告訴新京報記者，關(guān)于金融科技公司在美國IPO時需要考慮“公眾持股量的要求”、“公司股權(quán)結(jié)構(gòu)”等因素，大股東的持股比例不宜超過70%。

據(jù)上述投資總監(jiān)介紹，“上市公司管理層或者是創(chuàng)辦人，持有的股份如果已超過70%，意味著‘公司股權(quán)結(jié)構(gòu)’可能有改變的空間。通常管理層即便絕對控股，也盡量不宜超過70%的持股量。而且，最好有一些國際投資機構(gòu)，例如，養(yǎng)老基金、保險基金，或一些主權(quán)基金，能夠加入到上市公司的股東隊伍，這對于整體股價的長期穩(wěn)定是非常有幫助的。此外，從長期來說，二級市場的投資人也會比較青睞這類公司的投資。”

關(guān)鍵詞： 你我貸