近期人民銀行公開市場操作加大投放力度。據Wind統計，上周（4月21日至27日），央行公開市場累計進行了9720億元逆回購操作、1000億元國庫現金定存和6000億元MLF（中期借貸便利）操作，由于央行公開市場共有8080億元逆回購到期，因此當周央行公開市場全口徑凈投放8640億元。

  值得注意的是，央行4月25日開展的MLF操作高達6000億元。4月，央行MLF凈投放量達到5000億元，為連續第二個月加量續做，而且加量幅度較上月的630億元顯著放大，表明央行加大通過MLF向市場注入中期流動性的力度。

  “伴隨財政部日前啟動中央金融機構注資特別國債與超長期特別國債首發，貨幣政策同步加大對流動性的支持力度。”中信證券首席經濟學家明明對記者表示，政府債供給高峰臨近，近期央行寬貨幣發力旨在維護流動性充裕。一方面，4月以來資金面相對寬松，但勞動節假期將至，資金可能面臨一定的跨節壓力。另一方面，第一批超長期特別國債和中央金融機構注資特別國債的發行已于4月24日落地，按照此前公布的發行安排，5月政府債供給壓力預計還會加大，料將對流動性市場形成一定擾動。央行4月放量MLF凈投放，也可能是為了對沖后續政府債供給對長期流動性的壓力。

  流動性投放“加量”的變化也反映在市場資金面上，不同于此前幾個工作日利率多數上行，4月29日，上海銀行間同業拆放利率（shibor）漲跌互現。具體來看，隔夜shibor報1.5410%，下跌6.2個基點；7天shibor報1.7480%，上漲2.50個基點；14天shibor報1.7780%，上漲0.90個基點；1月shibor報1.7450%，下跌0.20個基點。

  “市場利率近期有所上行，主要是受月末銀行考核臨近，特別是‘五一’小長假來臨，民眾出行和消費活動活躍，銀行取現需求增大等影響，資金面本身存在收緊趨勢，符合季節性規律。”東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，“五一”前的幾個交易日中，人民銀行會通過加大公開市場凈投放，遏制市場利率過快上行態勢，釋放貨幣政策加力支持實體經濟的信號。

  在當前經濟形勢背景下，未來貨幣政策走向備受關注。日前召開的中共中央政治局會議提出，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。

  對于節后市場走勢，王青預測，節后資金面向寬，人民銀行將利用大額逆回購到期實施資金凈回籠，保持市場利率基本穩定，這也是歷年的季節性規律?？傮w上看，與前期相比，未來一段時間市場流動性會處于相對寬松狀態。

  同時，王青認為，宏觀政策將在穩增長方向顯著加力，接下來貨幣政策會強化與財政政策的協調配合，通過流動性支持確保政府債券順利發行。可選的政策工具包括降準、加大MLF和買斷式逆回購操作力度，更大規模釋放中長期流動性，也不排除央行恢復在二級市場國債買入操作的可能。

  民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，今年第二季度政府債券供給可能繼續加速，尤其是超長期特別國債與中央金融機構注資特別國債計劃逐步落地，發行高峰預計集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來資金面壓力，但隨著央行流動性工具日趨多元，未來或通過加大買斷式逆回購、持續加量投放MLF等方式對沖“擠出效應”，保障市場運行平穩。

  “短期看，MLF加量續作可能形成對降準的替代，為后續保留更多政策空間。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，去年9月降準后，金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%，距離5%的合意下限空間已日益縮窄。同時，降息仍面臨內外多重約束。為此，在目前市場利率整體處于相對低位以及國內外形勢仍需繼續觀察的情況下，降準降息等政策的使用或仍相對謹慎。在此背景下，央行加大通過MLF向市場注入中期流動性的力度，可以在滿足流動性需求、釋放穩定信號的同時，為后續保留更多政策空間。

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