翔豐華(300890.SZ)原本突出的諸多弊端在上市之后并未消除，反而有愈演愈烈之勢。
2020年9月17日，翔豐華成功闖關IPO進入A股市場。在IPO時，市場質疑，公司存在高度依賴大客戶、應收賬款居高不下、盈利能力不強等問題。
頂著一片質疑上市的翔豐華交出的上市后首份年報，未能改善自身在公眾中形象。
年報顯示，2020年，公司實現的營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為4.16億元、0.45億元，同比雙雙下降。
公司的客戶集中度進一步攀升。去年，公司向前五大客戶銷售的收入占比達100%，前兩大客戶貢獻了約86%的營業收入。
截至去年底，公司應收票據及應收賬款為5.11億元，超過當年營業收入。
二級市場上，翔豐華也沒有好好表現。去年11月，其股價最高接近80元/股，今年6月2日為45.81元/股，跌幅達42%。
凈利5年原地踏步
上市，對一家企業而言，可能是插上了騰飛的翅膀，也可能是遭遇滑鐵盧，還有可能是原地踏步。翔豐華就是第三者。
翔豐華成立于2009年6月12日，2010年10月，僅僅一年零三個多月，就被資本收購了。周鵬偉聯合鐘英浩將翔豐華收購，并以此為基準，進軍新能源領域。
與很多公司深耕主業有所不同，翔豐華似乎更熱衷于資本運作。除了成立一年多就被資本收購，進而實施產業轉型外，翔豐華上市的步子邁得很急。
2016年，翔豐華打算曲線上市。當年9月30日，上市公司躍嶺股份曾計劃收購翔豐華100%股權，但在停牌數月后，2017年1月，公司宣布終止收購。
曲線上市未果，翔豐華改為直接上市。9個月后，也就是2017年10月，翔豐華獨自闖關IPO。不過，次年3月，公司決定終止上市申請，并撤回申報材料。
2019年，翔豐華二闖IPO，并在2020年9月成功闖關，在創業板掛牌交易。
單純從經營業績數據看，近幾年，翔豐華的數據并不算好看。
2014年，公司實現營業收入0.77億元、凈利潤0.11億元。緊隨其后的2015年至2018年，其營業收入分別為1.30億元、2.37億元、3.63億元、6億元，分別同比增長69.53%、81.85%、53.29%、65.27%，均為高速增長。凈利潤方面，2015年下滑至0.07億元，2016年、2017年分別為0.40億元、0.57億元，同比增長448.29%、42.55%。2018年，其實現的凈利潤為0.62億元，同比增速放緩至7.52%。
2019年，上市前一年，翔豐華實現的營業收入為6.46億元，結束此前的高速增長，同比增幅下降至7.67%，凈利潤為0.62億元，與上年基本持平，同比增幅僅為0.22%。
實際上，不僅僅是增速明顯放緩，而且主營業務盈利能力明顯下滑。2019年，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.50億元，同比下降12.52%。
2020年，上市第一年，翔豐華實現營業收入4.16億元、凈利潤0.45億元、扣非凈利潤0.33億元，分別同比下降35.55%、26.32%、33.63%。營業收入、凈利潤、扣非凈利潤全部快速下降，可謂是一上市業績就變臉。
從單個季度看，去年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為0.56億元、1.55億元、1.21億元、0.85億元，對應的凈利潤為0.04億元、0.24億元、0.12億元、0.06億元，第四季度，營業收入和凈利潤同比分別下降57.85%、57.54%。四季度的扣非凈利潤為-0.03億元，已經出現虧損。
縱覽翔豐華2016年至2020年的凈利潤，五年間，凈利潤基本屬于原地踏步。由此可見，翔豐華上市募資3.67億元進行產業布局，并未改善經營面貌。
重技術研發人員卻銳減49%
翔豐華還有不少備受市場質疑之處。
對大客戶的高度依賴是翔豐華的頑疾，上市之后表現得更為明顯。IPO之時，市場曾質疑，公司營業收入高度依賴比亞迪。
根據招股書，2012年，翔豐華尋求與比亞迪合作，2014年初開始批量試產供貨，并持續至今。2016年至2018年，公司向比亞迪銷售的收入分別為1.28億元、2.01億元、3.76億元，占公司當年銷售收入的54.24%、55.46%、62.75%。
到了2020年，公司的客戶集中度更高。根據年報，公司向前五大客戶銷售的收入占公司營業收入的100.07%。其中，公司向第一二大客戶銷售的收入分別為2.31億元、1.29億元，分別占公司營業收入的55.51%、31.01%，兩大客戶占比合計為86.52%。公司前兩大客戶的依賴程度可見一斑。
對此，公司解釋稱，2020年度，第一大客戶為新增的客戶，2019年的第一大客戶變為第二大客戶，公司第四大客戶也為新增客戶。原因是，新增的大客戶所產的新能源汽車銷量較好而大幅增加了對公司負極材料的采購，新增的第四大客戶進入全球頭部車企中國供應鏈的重點布局客戶，公司對其發貨增加。客戶二銷量同比下降主要是公司主動減少部分毛利率低的產品供貨。
翔豐華表示，公司客戶集中度進一步提高，也與疫情有關。疫情之下，中小客戶的抗風險能力遠遠低于大客戶，從去年下半年開始，公司加大了對回款不及時的中小客戶淘汰力度，控制對中小客戶發貨。
今年，隨著新增產能釋放，公司對其他重點大客戶發貨量增加，向第一大客戶的銷售占比會下降。今年4月，公司已成為三星SDI的合格供應商，并將開拓松下等國際知名鋰電池企業，進一步打開日韓市場，優化客戶結構。
公司披露，今年一季度，前五名客戶銷售占比93.08%，其中前兩名客戶的銷售額占比為81.74%。
盡管銷售占比有所下降，但仍然超過80%，堪稱高度依賴。
此外，翔豐華的存貨數據也讓人有些不理解。2020年，公司鋰電池材料銷量為1.45萬噸，同比下降10.56%，而庫存量同比增長108.85%。期末，公司存貨賬面余額為1.738億元，較期初增加16.24%。然而，公司披露，其采取“以銷定產”的經營模式。以銷定產，為何會出現庫存大幅增長情形?
在研發方面，翔豐華似乎言行不一致。公司主要從事鋰電池負極材料的研發、生產和銷售，公司稱，其通過持續不斷的產品和技術創新，為客戶提供更好的產品與服務，是國內先進的鋰電池負極材料供應商，擁有了行業領先的核心技術。公司稱，保有一支高創新能力、高穩定性的技術研發團隊對公司的壯大發展至關重要。
然而，在研發投入方面，2020年為0.15億元，較上年的0.27億元下降43.4%。2020年底，公司研發人員75人，較上年底的146人減少71人，降幅為48.63%。