宅經濟帶動小家電企業股價與業績齊飛，新三板小家電代工企業博菱電器也欲乘風上市。
4月30日，寧波博菱電器股份有限公司(以下簡稱“博菱電器”)創業板IPO獲受理。
長江商報記者注意到，博菱電器是一家家族式小家電代工企業，實控人袁海忠父女目前合計持股比例超過96%。由于公司以國際小家電品牌商代工生產為主，對單一客戶依賴較為嚴重，截至2020年，博菱電器來自第一大客戶的收入占比達66.91%，高出行業均值37.76%接近30個百分點。
而由于代工客戶回款慢、訂單多，公司近幾年營收賬款激增、現金流吃緊，去年，其短期借款達3.12億元，陡增10倍。在此情況下，博菱電器在2020年分紅2918.40萬元，占當期凈利潤27.17%。
本次IPO，博菱電器擬公開發行不超過4080萬股，計劃募資3億元，扣除發行費用后，其中1億元將用于補充流動資金。
近七成收入來自第一大客戶
資料顯示，博菱電器創立于2007年，目前主要從事廚房小家電的研發、設計、生產和銷售。不過，公司的產品多以“貼牌”、“代工”為主，服務客戶包括CapitalBrands、Philips、SEB、Conair、PrincessHouse、HamiltonBeach、BSH(博世)等國際知名小家電品牌商。同時，博菱電器也創設自有品牌積極開拓國內市場，目前自主品牌“Thimax膳美師”、“GOIE格伊”、“naturewell萊萃維爾”等小家電品牌。
從收入構成看，博菱電器的收入主要來自境外，境內自主品牌的收入貢獻不大。數據顯示，報告期內(2018-2020年)，博菱電器的境內收入分別為1066萬元、1942.72萬元和2507.14萬元，占比分別為1.97%、2.25%和1.50%。同期，博菱電器來自境外的收入分別為5.31億元、8.43億元、16.45億元，在同期總收入中占比分別為98.03%、97.75%、98.50%。因此，博菱電器也在招股書中坦言，匯率波動會為公司的出口銷售帶來負面影響。
不過，整體來看，博菱電器經營業績持續上揚，且增長較快。報告期，其分別實現營業收入5.48億元、8.70億元和16.96億元;凈利潤分別為1835.94萬元、6452.51萬元和1.07億元。期間營業收入和凈利潤累計增幅分別為209.49%和485.07%。
但值得注意的是，博菱電器對于第一大客戶CapitalBrands依賴較為嚴重。報告期內，CapitalBrands帶來的銷售收入分別為3.17億元、5.95億元和11.35億元，占營業收入的比例分別為57.86%、68.39%、66.91%。
對比同行A股小家電上市公司，新寶股份、北鼎股份、閔燦坤B三家企業2020年前五大客戶的收入占比分別為24.92%、26.94%和61.41%。可見，博菱電器大客戶依賴癥較嚴重。
負債激增堅持IPO前突擊分紅
但業績增長似乎并未給博菱電器帶來充裕的現金流。
長江商報記者注意到，隨著營收的飆升，博菱電器的應收賬款也急速攀升，2018-2020年，博菱電器的應收賬款余額分別為9289.43萬元、2.03億元、4.46億元，連續兩年均呈倍速增長，在公司總資產中的占比也由19.43%提升至36.50%。
受此影響，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-350.66萬元、-25.16萬元、-1.71億元，三年合計凈流出1.75億元。
在現金流吃緊、訂單數量不斷增加的情況下，為滿足運營資金需求，博菱電器只能向銀行借入大量短期借款。2019年和2020年，博菱電器的短期借款分別達到2834.58萬元和3.12億元，去年同比增長10倍。
公司的負債率也快速攀升。數據顯示，2018-2020年，博菱電器的資產負債率分別為13.76%、24.29%和52.15%。對應的流動比率由3.77下降至1.38，速動比率由2.42下降至0.82，說明公司短期的償債風險已逐漸加大。因此，博菱電器在招股書中表示將使用三分之一IPO募資補充現金流或不難理解。
值得注意的是，在負債壓力下，博菱電器仍堅持分紅。據了解，本次發行前，博菱電器的控股股東為袁琪，實際控制人為袁海忠與袁琪父女，二人通過直接和間接方式共同控制公司96.60%股份。2020年，博菱電器實施了2918.40萬元的現金分紅，在當期凈利潤中占比為27.17%。
除此之外，博菱電器計劃使用剩余2億元募資建設印尼小家電產業園(一期)項目、小家電研發中心項目。
長江商報記者梳理招股書發現，2018年和2019年，博菱電器的食品加工及攪拌機的產能利用率分別為62.63%和82.56%，煎烤器的產能利用率分別為63.24%和70.47%。
2020年，受宅經濟等因素影響，博菱電器旗下的食品加工及攪拌機、煎烤器兩款銷量較高的產品產能利用率分別為114.30%和121.7%，其中，食品加工及攪拌機的產銷率為94.29%，處于滿產滿銷。