2020年6月21日，天創(chuàng)時(shí)尚發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，計(jì)劃發(fā)行6億元，其中5.2億元用于智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目，0.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

下修條款和贖回條款觸發(fā)條件較為嚴(yán)格，起始轉(zhuǎn)股價(jià)12.28元，平價(jià)108.4元，債底為88.7元，純債YTM2.46%，債底保護(hù)較好。天創(chuàng)轉(zhuǎn)債下修條款觸發(fā)條件為“15/30，80%”;條件贖回條款觸發(fā)條件為“20/30，130%”;條件回售條款觸發(fā)條件為“30，70%”。6月19日，天創(chuàng)時(shí)尚收盤(pán)價(jià)為13.7元，對(duì)應(yīng)天創(chuàng)轉(zhuǎn)債平價(jià)為108.4元;債底方面，使用6年期AA中債企業(yè)債到期收益率作為折現(xiàn)率，債底為88.7元;純債YTM為2.46%，債底保護(hù)較好。

我國(guó)女鞋行業(yè)集中度低，公司女鞋業(yè)務(wù)有望跟隨行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。一方面，根據(jù)歐睿咨詢測(cè)算，2018年，我國(guó)女鞋行業(yè)CR5為18%，CR10為25%，行業(yè)集中度較低，公司KISSCAT品牌2018年市占率為0.8%，公司在女鞋行業(yè)具有一定的品牌影響力。另一方面，2019年，我國(guó)社零同比增長(zhǎng)8.0%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類增長(zhǎng)2.9%，增速低于社會(huì)總體消費(fèi)水平，女鞋市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈階段。天創(chuàng)時(shí)尚旗下品牌在行業(yè)內(nèi)具有一定影響力，存量博弈階段大概率跟隨行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)未來(lái)可期。據(jù)IDC測(cè)算，2023年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到990億美元，其中信息流廣告占比將從2018年的29.3%增長(zhǎng)到2023年的39.3%，2018年-2023年信息流廣告年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.6%。小子科技進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)較早，具有良好的客戶資源和行業(yè)口碑，受益于行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，公司互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)未來(lái)可期。

建議積極申購(gòu)。截至6月22日收盤(pán)，天創(chuàng)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值為108.4元，存量轉(zhuǎn)債中轉(zhuǎn)股價(jià)值位于105元-115元之間且評(píng)級(jí)為AA，余額為5億元-10億元的共7只，參考可比轉(zhuǎn)債情況，預(yù)計(jì)天創(chuàng)轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中樞為[9%，11%]，對(duì)應(yīng)價(jià)格中樞[118元，120元]。假設(shè)股東優(yōu)先配售50%，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)為600萬(wàn)戶，則網(wǎng)上申購(gòu)總額度為3億元，預(yù)計(jì)中簽率為0.05%，頂格申購(gòu)中一簽的概率為5%，建議一級(jí)市場(chǎng)積極參與申購(gòu)。

關(guān)鍵詞： 天創(chuàng)時(shí)尚 可轉(zhuǎn)債 上市