一份89頁的做空報告，最終倒逼瑞幸咖啡自曝財務造假。報告出具方是讓很多公司聞風喪膽的專業做空機構——渾水。做空方動用了92名全職和1418名兼職人員，在中國45個城市的2213家瑞幸咖啡門店，錄下大量監控視頻，從10119名顧客手中拿到了25843張收據。對盡調工作有所了解的人，都會被這一調查之周密、數據之詳實、推測之準確所震驚。

也因此，曾與瑞幸同船、唱多瑞幸，甚至在渾水報告公開后仍為瑞幸背書的機構，也被市場和輿論拎了出來。其投資機構，其IPO的保薦機構、承銷機構，聘請的審計機構、律所等，竟多為頭部知名機構。

與這些大機構相比，渾水規模較小，人力物力更不在一個量級。這樣一家機構何以有如此動力去做空?收益自然是重要的衡量因素，但更本質的還是在做空機制下，市場充分發揮物競天擇的作用，對參與者進行優勝劣汰。越成熟的資本市場，其“食物鏈”上的主體越多樣，越完整，不僅有自上而下來自官方的監管，更有各市場主體間的相互監督和制衡。這種源自民間、在市場規則下的充分博弈，是對官方監管的必要和有益補充。

境外資本市場中，類似“渾水”的機構并不少見，這是做空機制的產物，業務模式也相當成熟。以“渾水”為例，其官網有這樣的表述：“我們能看透一些管理層制造的不透明和炒作。”其發布的三種報告涉及商業欺詐、會計欺詐和基本面問題，主要針對欺詐發行、虛增利潤、業務不透明等問題。這正是資本市場中信息披露重點強調的方面，是中介機構核實和監管檢查的重中之重。但在實踐中，因為中介機構與上市公司存在較多利益關聯，未能勤勉盡責的現象屢見不鮮。監管力有不逮，難免會有鋌而走險者和漏網之魚。

在監管觸角暫不能及的角落，充分調動民間力量“補位”，是一條經濟實用且已被成熟市場證明過的行之有效的途徑。令人“聞風喪膽”的評價，正說明其效用的強有力。建立合理完善的做空機制，允許做空機構存在，允許機構在合理取證、充分調查、理性分析基礎上對相關公司提出質疑，出具“看空”報告。這樣能夠“攪局”的“渾水”，能倒逼各市場主體歸位盡責，敬畏市場。A股市場在與國際接軌過程中，將面臨更多類似的檢驗，不妨先主動嘗試放水養魚，讓市場更加自主地優勝劣汰。

關鍵詞： 中國A股市場