在上證綜指日內(nèi)漲超百點再收長陽之際，昨日上證50ETF期權(quán)大放異彩，個別認購期權(quán)合約最大漲幅一度逼近1000%，再度凸顯期權(quán)的非線性價格特點。與此同時，近期50ETF期權(quán)成交量也持續(xù)維持高位。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩個交易日，上證50指數(shù)上漲更多是受到政策面消息影響，而這些政策對市場的效用將是長期的，因此基本可以認為10月19日低點是“政策底”。在此背景下，投資者可通過直接買入認購期權(quán)、做牛市價差策略兩種方式參與其中，以期獲得更好收益。

認購期權(quán)集體大漲

周一，滬深股市全線大漲，上證50ETF跟隨跳空高開后顯著上揚。受此影響，昨日上證50ETF認購期權(quán)多數(shù)上漲，認沽期權(quán)普遍下跌。其中，10月平值認購期權(quán)標準合約“50ETF購10月2600”漲幅達430%;10月平值認沽期權(quán)標準合約“50ETF沽10月2600”低開低走，單日跌幅為72%。

“昨日50ETF大幅跳空高開，50ETF期權(quán)隱含波動率明顯跳升，加大了50ETF認購期權(quán)升幅。”光大期貨期權(quán)分析師張毅向中國證券報記者表示。

不僅如此，周一盤中，“50ETF購10月2700”合約最大漲幅一度逼近1000%，至955.56%。

銀河期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)檀君君表示，昨日多個50ETF認購期權(quán)合約盤中大漲，一方面主要得益于高層密集釋放政策利好，使得標的資產(chǎn)的權(quán)重股放量強勢反彈，另一方面因10月合約臨近到期，波動率敏感度有所上升，使得其漲幅尤為顯著。

“昨日50ETF認購期權(quán)普漲，尤其是近月合約，主要是由于臨近到期，對于標的價格的變動更為敏感，再加上盤中期權(quán)隱含波動率也有所上漲，因此個別認購期權(quán)合約盤中最大漲幅一度接近1000%，凸顯了期權(quán)的非線性價格特點。”海通期貨期權(quán)投研主管楊磊表示。

值得一提的是，昨日“50ETF購10月2600”合約為當日漲幅最大的認購期權(quán)合約，該合約也由虛值期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán)。

“相較于11月期權(quán)及其他遠期月份期權(quán)合約，10月期權(quán)合約由于臨近本周三到期日，時間價值更小一些，相應(yīng)的標桿比率也更大一些，因此，部分10月虛值認購期權(quán)伴隨昨日50ETF大漲變?yōu)槠街灯跈?quán)，甚至是實值期權(quán)。”張毅表示。

整體來看，南華期貨研究所副所長曹揚慧表示：“近兩個交易日上證50指數(shù)上漲，更多是受到政策面消息影響，且這些政策對市場的效用是長期的，因此基本可以認為10月19日低點是一個政策底。”

資金戀上“權(quán)力游戲”

伴隨著50ETF認購期權(quán)合約價格大漲，近期成交量也持續(xù)維持高位。

數(shù)據(jù)顯示，10月22日，50ETF期權(quán)單日成交量達3731977張，較上一交易日增加12.18%。持倉量方面，50ETF期權(quán)持倉總量為2061469張，較上一交易日減少11.64%。

“50ETF期權(quán)成交量持續(xù)維持高位，表明市場參與者交易熱情很高，市場流動性良好，其避險功能和投資功能得到更為有效地發(fā)揮。”張毅表示。

在楊磊看來：“近期，50ETF期權(quán)成交量持續(xù)上漲，一方面體現(xiàn)市場發(fā)展不斷走向成熟，參與者尤其是機構(gòu)客戶越來越多;另一方面今年以來股票市場波動性增強，避險情緒濃厚，50ETF期權(quán)作為風(fēng)險管理工具，體現(xiàn)出了越來越重要的市場作用。”

檀君君也認為，近期50ETF期權(quán)成交活躍，與近期市場波動加劇密切相關(guān)。“最近市場波動明顯加劇，由此帶來的波動率交易機會明顯增多，在存在明顯賺錢效應(yīng)的情況下，資金交投分外活躍。而標的價格波動加劇，使得成交量和持倉量分別在近日創(chuàng)下歷史新高，也從側(cè)面反映50ETF期權(quán)不僅可以作為常規(guī)資產(chǎn)配置，其風(fēng)險管理工具的避險功能也愈發(fā)得到市場認可。”

從大的發(fā)展格局來看，張毅表示，應(yīng)該說，上證50ETF期權(quán)上市三年多以來，包括上海證券交易所和各證券公司、期貨公司等市場經(jīng)紀機構(gòu)開展了持續(xù)廣泛的股票期權(quán)投資者教育工作，也正在步入收獲期，更多的投資機構(gòu)和投資者認識到50ETF期權(quán)的避險功能和投資功能，學(xué)會運用這一金融工具來靈活管理自己證券組合的風(fēng)險及把握資本市場上投資機會。

“可以預(yù)見，未來50ETF期發(fā)展空間巨大，且未適應(yīng)市場發(fā)展需求，交易所可能會進一步完善股票期權(quán)市場各項服務(wù)功能，提升市場效率，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟的需求。”張毅表示。

靈活特性魅力彰顯

“今年以來，受內(nèi)外部環(huán)境影響，50ETF價格波動較大，多次出現(xiàn)大幅漲跌局面，期權(quán)的靈活特性也體現(xiàn)得比較明顯。”楊磊表示。

就當前時點來看，曹揚慧認為，目前上證50指數(shù)政策底基本確認，后續(xù)震蕩回升概率較大。操作上，有兩種策略可以參與：一種是直接買入認購期權(quán)，并不斷向上移倉;一種是做牛市價差策略。

檀君君同時提醒，投資者在布局50ETF期權(quán)時，應(yīng)警惕標的資產(chǎn)企穩(wěn)后，波動率回落給買方帶來的損失。同時，臨近到期日的合約，要注意投入的資金量，因臨近到期日的合約雖然可能漲幅驚人，但時間價值也存在加速衰減的特性。

從長遠投資角度來看，楊磊建議，對于機構(gòu)投資者來說，無論是出于風(fēng)險對沖或增強收益需要，期權(quán)都可以發(fā)揮良好的作用，相應(yīng)的期權(quán)市場成交量也不斷增加。投資者可以根據(jù)自身特點通過期權(quán)靈活構(gòu)建各種投資策略組合，以簡單的買入賣出期權(quán)為例，擔心市場進一步下跌的投資者，可通過買入認沽期權(quán)實現(xiàn)市場風(fēng)險對沖，行情下跌時認沽期權(quán)可提供保護，行情上漲時期權(quán)損失有限，證券持倉仍可從上漲中獲取收益。預(yù)期市場上漲的投資者可考慮買入認購期權(quán)，若標的行情上漲，期權(quán)有機會獲得較大收益，即使行情未符合預(yù)期損失也比較有限，但須注意應(yīng)謹慎買入深度虛值期權(quán)。

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