近日四部委下發文件，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，參與中金所國債期貨交易。這是進一步深化金融領域改革的重要一環，既能推動我國利率市場化進程，也能為中國金融市場對外開放創造更好的環境。

一直以來，商業銀行、保險資金是債券現貨市場重要的參與主體，約占銀行間債券市場托管總量的70%，相應也具有最大的以國債期貨對沖利率風險的需求。然而，受限于監管規則和市場發展階段，商業銀行和保險資金一直無緣國債期貨。

隨著市場的發展和機構投資者的成熟，商業銀行和保險資金參與國債期貨的市場條件逐步具備。一方面，商業銀行和保險資金衍生品交易經驗豐富，商業銀行深度參與利率互換、黃金期貨市場，保險資金也參與了股指期貨市場，具有豐富的風險管理經驗和嚴格的風控制度，具備參與國債期貨市場的能力。另一方面，國債期貨市場運行平穩。目前，我國已成功上市2年期、5年期和10年期國債期貨，市場運行平穩，效率不斷改善，功能逐步發揮，具備承載商業銀行、保險資金入市的能力。此外，商業銀行、保險資金參與國債期貨是國際通行慣例。從境外經驗看，不同類型保險公司的投資目的和策略有所差異，但普遍持有國債、高等級公司債等債券，需要通過國債期貨等利率衍生品進行風險管理。國債期貨在歐美保險資金中被廣泛用于對沖利率風險、控制組合久期和增強投資收益。特別是對于負債久期長、利率風險敞口大的壽險公司而言，國債期貨是其進行利率風險管理的重要工具。

需要注意的是，應做好銀保進入國債期貨市場的風險控制。只有市場各方共同努力，才能促進國債期貨市場健康發展。目前市場已建立包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等一系列制度，以防范市場流動性風險。參與國債期貨交易的商業銀行、保險機構，也應建立完善的全面風險管理和內部控制制度及業務處理系統，具備專業的管理團隊和規范的業務操作流程，防范和控制交易風險。

關鍵詞： 國債期貨