“若重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。”最新公告顯示，“江西豬王”正邦科技已進入預重整階段。

因還不上一筆900多萬元的到期賬款，正邦科技被合作伙伴申請破產重整。在2020年，年收入近500億元、凈賺近60億元的正邦科技只要拿出凈利潤的千分之二就能還上這筆欠款。

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而如今，因為這筆欠款，南昌市中級人民法院已決定啟動正邦科技的預重組。中國商報記者以投資人身份致電正邦科技詢問此事，該公司證券部相關負責人表示，公司已配合法院的流程提供材料，預重整程序的詳細時間要等待法院通知。

截至目前，正邦科技仍未支付上述到期賬款，原因或是“沒錢了”。根據財報，截至2022年三季度，正邦科技總資產約306.64億元，總負債349.02億元，資產負債率達113.82%。

“壓倒駱駝的最后一根稻草”

處置母豬、清退豬場、變賣資產、縮減產能……這半年來，為了緩解資金壓力，正邦科技似乎嘗試了各種省錢、籌錢的方式，但其資金缺口仍在擴大。

在正邦科技現有的349.02億元負債中，涉及訴訟的金額達到了23.25億元。有金融從業者對記者表示：“正邦科技涉及的訴訟金額較大，公司可能存在因訴訟仲裁面臨銀行賬戶被凍結、資產被查封拍賣等風險。后續若法院強制執行，正邦科技又拿不出錢來，可能會以公司財務抵債。”

但是，記者查詢財報發現，截至三季度末，正邦科技期末現金及現金等價物余額僅約2.78億元，貨幣資金僅剩下14.45億元。這意味著，以正邦科技目前的資金情況，后續或連訴訟費用都承擔不起。

針對江西省南昌市中級人民法院對公司預重整的《決定書》，11月9日，正邦科技首次公開回應。該公司表示，司法重整并非破產清算，從債務重組的層面看，司法重整能夠幫助企業鎖定負債規模、厘清債務關系、化解債務壓力，并最大限度地保護債權人利益；從企業經營的層面看，司法重整可以幫助公司保護核心經營資產，避免核心資產的流失，在重整期間確保公司生產經營和管理業務正常開展。

作為曾經的合作伙伴，除要回正邦科技欠下的900多萬元外，錦州天利糧貿有限公司（以下簡稱錦州天利）或也難再信任正邦科技所謂“確保公司生產經營和管理業務正常開展”的說法。

“與正邦科技的合作太難了。”有接近錦州天利的內部人士對記者表示，錦州天利供應飼料給正邦科技，貨款催了大半年，但遲遲沒有要到，正邦科技給的回復就是“資金緊張”。不只是這一家供應商，其他幾家供應商也面臨結款難的局面。

從“行業第二”走向資不抵債

正邦科技最輝煌時，收入、利潤和市場地位僅次于牧原股份，而如今其卻成為頭部豬企中唯一虧損的企業。

根據財報，今年前三季度，正邦科技實現營業收入133.76億元，虧損76.44億元，是生豬出欄量前五大豬企中唯一虧損的企業。

在業內人士看來，正邦科技如今面臨的困局是前期瘋狂擴張產能所導致的。

“2019年、2020年時，公司內部及公開場合開會都在強調上產能。”一位曾任職于正邦科技的員工李飛告訴記者，全公司上下只有一個想法——生豬出欄量過億頭。

根據財報，2020年正邦科技累計銷售生豬955.97萬頭，養豬量位居全國第二。當年，為了擴張，正邦科技實施“四搶”戰略：搶母豬、搶仔豬、搶養殖指標、搶人才。同時，該公司還購買了大量不動產，2020年僅在南方地區就新增4萬畝土地用來養豬。

2020年是生豬價格飛漲的一年，也是正邦科技利潤最高的一年，當年的利潤比其此前五年利潤的總和還要高。

好光景連一年時間也未持續。

2021年，各大豬企均在擴張，全國能繁母豬存欄量上升，國內生豬市場供給過剩，正邦科技當年虧損超過180億元，是A股22家上市豬企中虧損數額最大的。

激進擴張的“苦果”

數據顯示，到2020年底，和正邦簽訂合作意向協議且有生豬存欄的養殖戶從2702戶激增到6409戶，公司資產總額也從2019年的213.26億元增加到592.60億元。而這些增加的養殖戶和擴建的豬場，后續或都成為正邦科技需要“花錢”的地方。

李飛表示：“正邦科技采用的‘公司+農戶’的養殖方式，養殖成本太高了。公司在生豬行情好的時候想擴產，大量購買仔豬，那時仔豬的價格也貴。等到高價購買的仔豬長大，正好趕上生豬價格處于低位，算上后續支付的飼料費用、豬場租賃費和代養費，公司在每頭豬身上還要賠錢，資金壓力非常大。”

“‘公司+農戶’的養殖周期較長，一頭豬從出生到出欄通常需要8至10個月，其間需要提供給農戶飼料、支付代養費，投入大于支出。等到生豬可以上市售賣了，售賣時的市場行情又決定了企業是賺錢還是虧錢。”國內某上市豬企相關負責人向記者解釋，當生豬市場行情好時，不少豬企在增加農戶合同的同時，還在買地擴建豬場，這部分產能短期內不可能投產，也是很大的資金支出。

事實上，在2021年末，正邦科技就有些“捉襟見肘”了。根據財報，截至2021年末，正邦科技持有的貨幣資金余額為51.33億元，同比減少60.65%；資產負債率為92.6%，同比增加34.04%。

“當時已經在減產能、裁員了。”李飛說，有些未建成的豬場停產了，很多豬場的員工也被裁掉。

此前擴張的產能正在被變賣。如今的正邦科技為了緩解資金壓力，賣掉飼料業務、處置母豬、清退豬場、1元轉讓子公司，還在布局新能源。但是，其目前的財務狀況或也影響了其變賣資產的進程。

正邦科技向大北農出售五家飼料子公司引來訴訟糾紛。大北農發布公告稱，正邦科技在出售子公司時，未能充分配合財務審計和資產評估，導致評估報告、審計報告無法出具。正邦科技在收到大北農5億元預付款后，也未按照協議約定將預付款用于清理這五家子公司的債務。

破產重整會是終點嗎

正邦科技在最新聲明中，仍未對“是否破產”松口。但是，不少金融機構稱因正邦科技被法院裁定預重整，后續進入重整程序存在不確定性，且因為公司虧損進一步增加、有息金融類債務逾期等，將正邦科技主體信用等級、2020年“正邦轉債”信用等級由AA-下調至BBB。

與正邦科技有業務往來的業內人士曾向記者坦言，正邦科技后續融資或非常困難。在虧損嚴重的情況下，公司已經不能滿足發行可轉債的條件，而靠定增方案募資也不現實，今年正邦科技已停止了所有在建項目，以補充流動資金為理由募資，監管部門可能也不會批準。大股東已有接近90%的質押率了，為穩住公司的股價，質押或也行不通。商票已有大額的逾期，憑借公司目前的財務狀況，也很難找到出資方。目前，正邦科技可能在等待國有資本的注入，如果是這樣，正邦科技未來恐怕難逃被改制的命運。

不斷有債權人向法院申請對正邦科技的破產審查。據了解，11月7日，正邦集團有限公司、江西正邦養殖有限公司各新增兩條破產審查案件信息，申請人分別為江西崇安農業開發有限公司、自然人文某，經辦法院均為江西省南昌市中級人民法院。

據中國執行信息公開網數據，正邦科技還存在數十條被執行人記錄。

正邦科技在回復中表示，雖然公司已啟動預重整，但公司能否進入重整程序存在不確定性。公司將及時披露有關事項的進展情況，無論公司是否進入重整程序，都將在現有基礎上積極做好日常生產經營管理工作。

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