最近心情挺好的，第一個(gè)是市值新高，第二個(gè)是我判斷白酒股蹦跶不了多久了，今年能輪到我的票，第三個(gè)是我仔細(xì)核對(duì)了一下手里的股票，全部都是今年能業(yè)績(jī)爆發(fā)的股票。
今天就談一下皖通高速吧，其實(shí)這個(gè)股票很簡(jiǎn)單，之前也談過(guò)，但是很多人還在問(wèn)，一個(gè)是不了解寧宣杭的進(jìn)度，一個(gè)不了解這個(gè)公司業(yè)績(jī)的彈性，今天再講一下。如果覺(jué)得對(duì)你有幫助，點(diǎn)贊轉(zhuǎn)發(fā)一條龍走起哈，后面繼續(xù)為大家分享。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及管理安徽省境內(nèi)的部分收費(fèi)公路，收費(fèi)公路是周期長(zhǎng)、規(guī)模大的交通基礎(chǔ)設(shè)施，具有資金密集型特點(diǎn)，投資回收期長(zhǎng)，收益相對(duì)比較穩(wěn)定。
公司擁有合寧高速公路、205國(guó)道天長(zhǎng)段新線(xiàn)、高界高速公路、宣廣高速公路、廣祠高速公路、寧淮高速公路天長(zhǎng)段、連霍公路安徽段和寧宣杭高速公路等位于安徽省境內(nèi)的收費(fèi)公路全部或部分權(quán)益。截至2020年6月30日，公司擁有的營(yíng)運(yùn)公路里程已達(dá)557公里。公司還為安徽交控集團(tuán)及其子公司提供部分路段的委托代管服務(wù)，截至目前代管的高速公路總里程達(dá)707公里。
2020年前三季度，營(yíng)業(yè)收入17.45億，同比下降21.76%，凈利潤(rùn)4.81億，同比下降43.07%，這是因?yàn)榻衲暌咔槠陂g通車(chē)量較少，而且采取了免費(fèi)，營(yíng)收和利潤(rùn)下降也正常，但是凈利潤(rùn)增速下降顯著大于營(yíng)業(yè)收入，這是因?yàn)樵跔I(yíng)業(yè)收入下降的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本還上升了。
高速公路是重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)的折舊是主要成本，皖通高速營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)原因說(shuō)明:主要系合寧改擴(kuò)建于2019年底完工，本報(bào)告期內(nèi)開(kāi)始計(jì)提折舊與攤銷(xiāo)。
我們?cè)倏慈径鹊臄?shù)據(jù)，三季度營(yíng)業(yè)收入9.25億，同比增加21.45%，凈利潤(rùn)3.71億，同比增加24.88%，有兩條信息：第一，公司的營(yíng)業(yè)收入增速同比非常高，第二，凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)正常了，經(jīng)營(yíng)杠桿在起作用。
我們看三季報(bào)數(shù)據(jù)，就能顯著感受到公司營(yíng)收的快速增長(zhǎng)：
公司的核心路段合寧高速路段今年前三季度收入5.57億，占有重要地位，合寧高速原有剩余收費(fèi)年限約6 年，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。
合寧高速隨后開(kāi)始四改八，擴(kuò)建項(xiàng)目已于2019年底完工并通車(chē)運(yùn)營(yíng)，2020年4月1日，公司收到安徽省人民政府《關(guān)于合肥至南京高速公路安徽段改擴(kuò)建工程收費(fèi)經(jīng)營(yíng)的批復(fù)》(皖政秘〔2020〕62號(hào))，同意合寧高速公路安徽段改擴(kuò)建工程收費(fèi)期限暫定5年，自合寧高速公路安徽段收費(fèi)期限到期之日起算。
基于公司會(huì)計(jì)處理已按25 年平均法計(jì)提改擴(kuò)建工程的折舊，預(yù)計(jì)實(shí)際延長(zhǎng)期限將長(zhǎng)于5 年。所謂的五年也就是走個(gè)流程，公司心里是有底的，否則不會(huì)按照25年折舊計(jì)算。如果真的是5年，擴(kuò)建毫無(wú)必要。
(安徽省在收費(fèi)權(quán)審批流程上與其他省份存在差異：新建路產(chǎn)會(huì)先給予5 年臨時(shí)收費(fèi)權(quán)，然后根據(jù)這五年的收入表現(xiàn)評(píng)估最終的收費(fèi)年限，一般為25年或30 年。)
合寧高速的問(wèn)題已經(jīng)解決了，后面就是收錢(qián)的事情，我判斷主要的收費(fèi)路段到期都是這套路，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)是沒(méi)有問(wèn)題的。
寧宣杭是一個(gè)核心點(diǎn)，2020年中報(bào)顯示寧宣杭虧損1億，2019年虧損1.2億，2018年虧損1.3億，2017年虧損1億，2016年虧損1.2億，2015年虧損0.6億，2014年虧損0.6億，多年來(lái)寧宣杭持續(xù)流血，給股東帶來(lái)重大損失。
該路段從安徽向北往南京以及從安徽向西往杭州兩個(gè)方向均斷頭，俗稱(chēng)斷頭路。這個(gè)問(wèn)題正在解決中，寧宣杭高速在宣城境內(nèi)分為S03寧宣高速和S05宣桐高速，全長(zhǎng)101.78公里。其中S03寧宣高速起于丁店樞紐，終于宣州區(qū)與高淳交界處，全長(zhǎng)30.6公里，于2017年12月建成通車(chē)。
S05宣桐高速分為宣寧高速和寧千高速。宣寧高速起于宣城樞紐終于寧國(guó)樞紐，全長(zhǎng)39.98公里，于2013年9月建成通車(chē);寧千高速起于寧國(guó)樞紐，終于皖浙交界處的千秋關(guān)，于2015年12月份建成通車(chē)。
江蘇高淳段：全長(zhǎng)19.4公里。起點(diǎn)為S03寧宣高速，終于寧高高速和溧高高速交叉的和鳳二期。該項(xiàng)目于2018年12月份舉行了開(kāi)工儀式，目前建設(shè)用地已通過(guò)自然資源部部務(wù)會(huì)，項(xiàng)目全線(xiàn)已開(kāi)始清表，計(jì)劃2022年完工。
浙江臨安段：全長(zhǎng)24公里。起點(diǎn)為S05宣桐高速，終點(diǎn)接杭徽高速。該項(xiàng)目于2019年8月份開(kāi)工，目前土地報(bào)批資料已報(bào)自然資源部，預(yù)計(jì)2020年6月份土地獲批，正在隧道施工，計(jì)劃2022年完工。
這意味著到2022年寧宣杭的斷頭路問(wèn)題將得到解決，打通到杭州和南京的路段，到2023年，這個(gè)失血口將堵住，貢獻(xiàn)利潤(rùn)，考慮到該路段的優(yōu)越地理位置，將是公司的重要利源。
以2020年中報(bào)為例，盈利1.1億，寧宣杭虧損1億，如果寧宣杭做到不虧損，甚至盈利，那么將會(huì)帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
貨車(chē)的ETC收費(fèi)也是一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，為深化收費(fèi)公路制度改革，提高綜合交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)效率，降低物流成本，交通運(yùn)輸部提出力爭(zhēng)2019年底前基本取消全國(guó)高速公路省界收費(fèi)站，實(shí)現(xiàn)不停車(chē)快捷收費(fèi)，取消高速公路省界收費(fèi)站、推廣ETC將給高速公路行業(yè)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)管理模式的根本變革。16年7月推行貨車(chē)ETC卡85折通行優(yōu)惠，優(yōu)惠政策截止時(shí)間由2020年底調(diào)整為2021年，目前，上述優(yōu)惠政策繼續(xù)順延3年期至2023年。
如果到期后，取消通行優(yōu)惠，將會(huì)大大增加公司的業(yè)績(jī)。
最后再次總結(jié)一下神圖，從20Q3單季財(cái)報(bào)看到，公司主要高速路產(chǎn)日均車(chē)流量及通行費(fèi)收入均有2位數(shù)的同比高增長(zhǎng)，其中：主要的高速路產(chǎn)如連霍高速、宣廣高速、高界高速，其日均車(chē)流量同比增長(zhǎng)11.6%、11.9%、20.6%，通行費(fèi)收入增長(zhǎng)1.6%、18%、17%;最主要的高速路產(chǎn)如合寧高速，其日均車(chē)流量高3.47萬(wàn)架，是往年的1.4倍，日均車(chē)流量、通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)40%、37.4%，合寧的高速增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于公司其他路產(chǎn)的增速，主要是其疊加了改擴(kuò)建后的8車(chē)道能承接更大車(chē)流量的因素
那么投資皖通高速的邏輯是：第一，高速公路收費(fèi)到期后被政府收回的疑慮消失，企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)，第二，主力軍合寧高速"四改八"之后業(yè)績(jī)大增，第三，寧宣杭的斷頭路問(wèn)題已經(jīng)有了明確的時(shí)間表，第四，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，而股價(jià)基本上沒(méi)有反應(yīng)。
近期河北疫情導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)高速公路情緒低落，公司股價(jià)下降不少，但是我認(rèn)為我國(guó)疫情不可能出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)散，安徽和江浙滬接壤的有利位置意味著高速公路未來(lái)的發(fā)展會(huì)越來(lái)越好，公司的業(yè)績(jī)?cè)谥虚L(zhǎng)期看是明確的，今年就能實(shí)現(xiàn)比去年同比增長(zhǎng)至少50%，2022年則存在寧宣杭的預(yù)期，如果拿到2023年，至少存在翻倍的盈利預(yù)期，這也是我看好皖通高速的基本邏輯。
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