事件:4月30日,烽火通信(600498)披露2019年年報及2020年一季報,2019年實現營業收入246.62億元,同比增長1.76%,實現歸母凈利潤9.79億元,同比增長15.99%,2020年Q1實現營業收入29.10億元,同比下降40.38%,實現歸母凈利潤-1.90億元,同比下降214.12%。
國內外疫情蔓延,業務開展受阻:受疫情影響,2020年一季度營業收入及歸母凈利潤分別下滑40.38%及214.12%。公司所處武漢疫區,業務開展嚴重影響,業績持續下滑。公司將積極采取疫情防控措施,確保公司產品以及服務提供的穩定,力爭將疫情對公司生產經營的影響降至最低。
不斷加大研發費用,保持技術持續領先:烽火通信每年將收入的10%以上用于研究和開發核心和前瞻技術,持續保持在高端、關鍵核心技術方面的研發力度,2019年,費用化研發支出23.32億元,同比增長1.61%,占營業收入的9.46%。公司將繼續保持在高端核心技術方面的研發力度,持續優化產品和技術布局,推動縱向產業鏈整合,確保產品競爭力不斷提升。
工信部加碼建設SA網絡,SA確定性強:工信部要求加快推進5G發展,運營商要及時評估疫情影響,制定和優化5G網絡建設計劃,加快5G特別是獨立組網建設步伐,市場對SA網絡建設的需求明確。烽火通信深耕5G承載網技術的研究,目前正進行5G承載網絡系統設備研發及產業化項目,公司有足夠的技術儲備滿足市場建設SA網絡的需求,也有足夠的實力爭取更大的市場份額。
受益5G基站大規模建設,光通信業績動能將不斷釋放:由于5G基站頻譜更高,覆蓋面積更小,因此想要達到與4G相同的通訊效果,5G基站新建數將呈倍數級增加,光通信配套設備需求旺盛。2020年三大運營商5G相關的資本開支預計超過1800億元,有望建成80萬站基站,當前三大運營商招標陸續落地,其中在中國移動SPN招標中,烽火通信占比約為10%,占比位列第三。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022年的EPS為0.98元、1.15元、1.36元,股價對應PE分別為31/26/22X,維持“買入”評級。
風險提示:5G部署進程不及預期;網絡建設進度不及預期;產品研發進度不及預期。